Τι είναι η σημείωση που ανταλλάσσεται στο εμπόριο (ETN) - Πώς διαφέρουν από τα ETF

Το ποσό που λαμβάνετε κατά τη λήξη ή όταν πουλάτε το ομολογιακό δάνειο στη δευτερογενή αγορά βασίζεται στην απόδοση του υποκείμενου δείκτη - λαμβάνετε την κύρια επένδυσή σας συν ή μείον το κέρδος ή τη ζημία που προέκυψε κατά τη διάρκεια της περιόδου ιδιοκτησίας. Για παράδειγμα, εάν επενδύσετε 1.000 δολάρια σε ένα ETN που έχει σχεδιαστεί για να παρακολουθείτε την τιμή του πετρελαίου σε μια περίοδο κατά την οποία η αξία του αυξάνεται κατά 15%, θα λάβετε 1.150 δολάρια κατά την εξαργύρωση. Αν πέσει κατά 15%, θα λάβετε $ 850.

ETNs: Ορισμός και βασικά χαρακτηριστικά

Τα ETN έχουν μερικά αξιοσημείωτα βασικά χαρακτηριστικά. Μοιράζονται πολλά από αυτά με ομόλογα ή χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (ETF).

• Θέμα. Τα ΕΤΝ τυπικά εκδίδονται από μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, όπως η Barclays, σε παρτίδες τουλάχιστον 50.000 μονάδων. Δεδομένου ότι δεν είναι πρακτικό για τους τακτικούς επενδυτές να τις αγοράζουν απευθείας από τον εκδότη - αυτό γίνεται συνήθως από θεσμικούς επενδυτές - τις αγοράζουν στη δευτερογενή αγορά.
• Ημερομηνία λήξης. Όπως τα μη εξασφαλισμένα ομόλογα (και σε αντίθεση με τα ETF και τα ταμεία δείκτη), κάθε ΕΤΝ έχει προκαθορισμένη ημερομηνία λήξης και υποστηρίζεται από την υπόσχεση του εκδότη να επιστρέψει τον κύριό του.
• Παρακολούθηση και ιδιοκτησία περιουσιακών στοιχείων. Ως χρεωστικούς τίτλους, τα ΕΤΝ δεν κατέχουν ποτέ περιουσιακά στοιχεία. Απλώς παρακολουθούν την απόδοση ενός δείκτη ή κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων. Επειδή δεν κατέχουν περιουσιακά στοιχεία, παρακολουθούν ακριβώς αυτή την απόδοση. Αντίθετα, τα ETF και τα αμοιβαία κεφάλαια του δείκτη πρέπει να αγοράζουν και να πωλούν περιουσιακά στοιχεία για να μιμούνται τους δείκτες που παρακολουθούν. Σε ορισμένες περιπτώσεις, αυτό οδηγεί σε σφάλμα παρακολούθησης, μια κατάσταση όπου η αξία των συμμετοχών του αμοιβαίου κεφαλαίου δεν αντικατοπτρίζει με ακρίβεια την αξία αυτού που υποτίθεται ότι θα παρακολουθήσει.
• Πιστωτικός κίνδυνος. Ως χρεόγραφα, όλα τα ΕΤΝ έχουν πιστωτικό κίνδυνο. Δεδομένου ότι υποστηρίζονται μόνο από την πίστη και την πίστωση του εκδότη, οι τιμές τους μπορούν να αυξηθούν ή να μειωθούν ανεξάρτητα από το ενεργητικό ή το δείκτη που παρακολουθούν. Στη χειρότερη περίπτωση, μπορεί να χάσετε ολόκληρη την επένδυσή σας σε ένα ΕΤΝ εάν ο εκδότης του υποχωρήσει - ακόμη και αν ο δείκτης που παρακολουθεί κάνει καλά. Αντιθέτως, δεδομένου ότι τα ΕΤΑ κατέχουν πραγματικά τα στοιχεία ενεργητικού που παρακολουθούν, οι τιμές τους στην αγορά υποστηρίζονται από την εγγενή αξία των υποκείμενων στοιχείων. Εάν η αξία όλων αυτών των εξαρτημάτων πέσει στο μηδέν, το όργανο δεν θα είναι άχρηστο.
• Ρευστότητα. Όπως τα ΕΙΕΕ, οι ΕΜΝ διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (δευτερογενής αγορά) και διατιμώνται σε πραγματικό χρόνο, παρόλο που οι επενδυτές είναι ελεύθεροι να τις κρατήσουν μέχρι την ημερομηνία λήξης τους. Σημειώστε ότι ορισμένες λεπτές ETNs έχουν προβλήματα ρευστότητας.
• Δεν υπάρχουν ελάχιστες απαιτήσεις αγοράς. Όπως και τα ETF, τα ETN εκδίδονται με μια ορισμένη ονομαστική αξία, συνήθως $ 25 ανά μονάδα χωρίς ελάχιστες απαιτήσεις αγοράς. Αντίθετα, η ελάχιστη απαίτηση αγοράς για ορισμένα κυβερνητικά και εταιρικά ομόλογα μπορεί να είναι 10.000 δολάρια.
• Δείκτης εξόδων. Όπως και τα ETF, και αντίθετα από τους ομολόγους, τα ETNs μπορεί να έρχονται με ετήσια αναλογία εξόδων. Οι αναλογίες αυτές μπορούν να κυμαίνονται από λιγότερο από 0,2% έως και 1,5%, ανάλογα με την πολυπλοκότητα του ΕΤΝ. Για παράδειγμα, θα χρειαστεί να πληρώσετε 1,35% ετησίως για το πολύπλοκο Barclays S & P VEQTOR ETN (VQT), το οποίο παρακολουθεί ταυτόχρονα το S & P 500, τον δείκτη μεταβλητότητας S & P (VIX) και τα μετρητά. Η τιμή του αντικατοπτρίζει τη βέλτιστη κατανομή μεταξύ αυτών των τριών δεικτών σε κάθε δεδομένη χρονική στιγμή.

Βασικές διακρίσεις μεταξύ ETNs και ETFs

• Τα ETNs δεν κατέχουν τίποτα
• Τα ETNs είναι πολύ λιγότερο πολυάριθμα και δημοφιλέστερα από τα ETF
• Τα ETF είναι πιο υγρά από τα ETN
• Η αξία του ΕΤΝ εξαρτάται από τον πιστωτικό κίνδυνο του εκδότη του και την αξία του δείκτη ή των στοιχείων ενεργητικού που παρακολουθεί

Πλεονεκτήματα

Τα ETN έχουν αρκετά πλεονεκτήματα σε σχέση με άλλα επενδυτικά οχήματα, συμπεριλαμβανομένων των ETF, των ομολόγων και των μετοχών:

1. Οι ETNs παρακολουθούν τέλεια την απόδοση του υποκείμενου δείκτη

Εφόσον τα ETFs κατέχουν στην πραγματικότητα μετοχές μετοχών ή / και άλλων τίτλων ανάλογα με τον δείκτη που παρακολουθούν, πρέπει να επανισορροπήσουν περιοδικά τις συμμετοχές τους για να εξασφαλίσουν ότι ταιριάζουν με τις επιδόσεις του υποκείμενου. Αυτό μπορεί να δημιουργήσει ένα πρόβλημα που ονομάζεται σφάλμα παρακολούθησης - μια διαφορά μεταξύ του χαρτοφυλακίου ενός ΕΙΕΕ και του δείκτη που ακολουθεί. Η ακριβής παρακολούθηση ενός δείκτη αναφοράς μπορεί να απαιτήσει πολλή αγορά και πώληση - εάν τα επιμέρους συστατικά δεν είναι πολύ υγρά, μπορεί να είναι δύσκολο να αναπαραχθεί με ακρίβεια η απόδοσή του. Ως κάτοχος του ΕΙΕΕ, αυτό μπορεί να μειώσει τις αποδόσεις σας.

Αντιθέτως, το ETN είναι ένα από τα λίγα επενδυτικά οχήματα που σχεδιάζεται για να μιμείται την απόδοση ενός δείκτη ή μιας κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων χωρίς να παρέχει ιδιοκτησία στους υποκείμενους τίτλους. Ως εκ τούτου, ένας εκδότης της ΕΤΝ δεν χρειάζεται να ανησυχεί για την περιοδική επανεξισορρόπηση των περιουσιακών του στοιχείων - και όλα τα προβλήματα που μπορεί να δημιουργήσει η διαδικασία. Η αγοραία αξία του μέσου απλά αντικατοπτρίζει εκείνη του καθορισμένου δείκτη ή του καλαθιού ενεργητικού του ανά πάσα στιγμή.

2. Φορολογική μεταχείριση

Σε σχέση με τα ομόλογα, τα αμοιβαία κεφάλαια και ακόμη και τα τακτικά αποθέματα, οι ΕΤΕ συχνά έρχονται με απλούστερες, πιο ελκυστικές φορολογικές εκτιμήσεις. Δεδομένου ότι οι ETNs γενικά δεν καταβάλλουν τόκους, δεν θα πρέπει να ανησυχείτε για την καταμέτρηση κάθε χρόνο, όπως θα κάνατε με ένα παραδοσιακό ομόλογο.

Το γεγονός ότι οι ΕΤΝ δεν κατέχουν κανένα υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο σημαίνει ότι δεν χρειάζεται να πραγματοποιούν ετήσιες διανομές κεφαλαιουχικών κερδών. Τα ETF, τα κεφάλαια δεικτών και τα κεφάλαια κλειστού τύπου που κατέχουν μεμονωμένα αποθέματα μερισμάτων μπορεί να υποχρεούνται να καταβάλλουν ετήσιες διανομές μερισμάτων - ένα άλλο φορολογικό πλεονέκτημα που δεν εμπλέκεται στους κατόχους ΕΤΝ. Στην πλειοψηφία των περιπτώσεων, πληρώνετε μόνο φόρο (με τη μορφή βραχυπρόθεσμων ή μακροπρόθεσμων κεφαλαιουχικών κερδών, ανάλογα με το αν έχετε κρατήσει το μέσο για περισσότερο ή λιγότερο από ένα έτος) όταν πουλάτε το ΕΤΝ ή όταν φτάσει λήξη.

3. Συνολική πρόσβαση σε μη ρευστοποιήσιμες ή νέες αγορές

Τα ETN δίνουν στους τακτικούς επενδυτές πρόσβαση σε αγορές και κλάσεις περιουσιακών στοιχείων που κανονικά δεν θα είναι εφικτά. Ενώ τα ΕΙΕΕ, τα αμοιβαία κεφάλαια και τα ομόλογα παρέχουν πρόσβαση σε πολλά νέα μέσα, συμπεριλαμβανομένων των νομισμάτων και των προθεσμιακών συμβολαίων επί εμπορευμάτων, συχνά το κάνουν με τρόπο που δημιουργεί διοικητικούς κινδύνους για τους άμεσους επενδυτές. Για παράδειγμα, οι αγορές για τα εν λόγω μέσα τείνουν να είναι μη ρευστοποιήσιμες και ενδέχεται να απαιτούν υψηλές προμήθειες ή ελάχιστες επενδυτικές απαιτήσεις που δεν είναι πρακτικές για τους μικρότερους επενδυτές. Χωρίς τέτοιους περιορισμούς, οι ΕΤΝ είναι ελεύθεροι να παρακολουθούν σχεδόν οποιαδήποτε επένδυση.

4. Βελτίωση της ευελιξίας από τα ομόλογα

Δεδομένου ότι διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια, μπορούν να αγοραστούν και να πωληθούν σε οποιοδήποτε σημείο της ημέρας διαπραγμάτευσης. Και, όπως οι συναλλαγές μετοχών και ομολόγων, οι συναλλαγές της ΕΤΝ διευθετούνται εντός τριών εργάσιμων ημερών. Και δεδομένου ότι έχουν συνήθως ονομαστική αξία 25 δολάρια η κάθε μία, σε σύγκριση με 1.000 δολάρια για ένα μεμονωμένο ομόλογο, είναι πιο προσιτό να αγοραστεί μία μονάδα ETN από ένα ομόλογο - συν, μερικά ομόλογα έρχονται με ελάχιστες απαιτήσεις αγοράς, αυξάνοντας περαιτέρω το κόστος τους.

Μειονεκτήματα

Τα ETN έχουν επίσης αρκετά μειονεκτήματα σε σχέση με άλλα χρηματοπιστωτικά μέσα:

1. Πιστωτικός κίνδυνος

Ως χρεωστικός τίτλος, η αξία του οποίου εξαρτάται από την πιστοληπτική ικανότητα του εκδότη του, κάθε ETN έρχεται με κάποιο επίπεδο πιστωτικού κινδύνου. Ακόμη και εκείνοι που εκδίδονται από χρηματοπιστωτικό ίδρυμα με σταθερή πιστοληπτική ικανότητα, όπως η Barclays (επί του παρόντος Α-, σύμφωνα με την Standard & Poor's), εξακολουθούν να διατρέχουν κίνδυνο. Για παράδειγμα, η μείωση της πιστοληπτικής ικανότητας της Barclays από την ΑΑ κατά τα μέσα του 2013 αντιστοιχούσε σε πτώση των τιμών αρκετών ποσοστιαίων μονάδων σε πολλά από τα ETN της εταιρείας. Ενώ οι ομολογιούχοι αντιμετωπίζουν παρόμοιους κινδύνους, οι ιδιοκτήτες του ΕΙΕΕ δεν επηρεάζονται άμεσα από τις αλλαγές στην πιστοληπτική ικανότητα των εκδοτών των τίτλων τους.

2. Λιγότεροι εκδότες ΕΤΝ

Υπάρχουν περίπου επτά ETF για κάθε ETN. Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι υπάρχουν και λιγότεροι εκδότες ETN - μόλις εννέα ή δέκα συνολικά, από το 2013. Αυτό δημιουργεί προβλήματα στους επενδυτές της ΕΤΝ.

Αν ψάχνετε να καταγράψετε την απόδοση ενός πολύ συγκεκριμένου ευρετηρίου, ίσως να μην μπορείτε να βρείτε ένα ETN με τις δυνατότητες που θέλετε. Για παράδειγμα, το δείκτη EEH, το οποίο αναλαμβάνεται από την HSBC USA, είναι το μόνο ETN που διατίθεται στους επενδυτές που επιθυμούν να επωφεληθούν από τις διακυμάνσεις της ορμής στον δείκτη S & P 500 Total Return Index (SPTR ). Από την άλλη πλευρά, ακόμη και αν βρείτε ένα ETN με τα κατάλληλα χαρακτηριστικά, ο εκδότης του μπορεί να έχει μια σκανδαλώδη πιστοληπτική διαβάθμιση που κάνει το μέσο πολύ επικίνδυνο για εσάς.

3. Ορισμένα ETN έχουν ζητήματα ρευστότητας

Τα ETF εμπορεύονται σε μεγαλύτερους όγκους και γενικά έχουν υψηλότερες κεφαλαιοποιήσεις στην αγορά (συνολική αγοραία αξία των εκκρεμών μονάδων τους) από τις ETN. Από το 2014, η συνολική χρηματιστηριακή αξία όλων των εκκρεμών ETFs είναι περίπου 1,7 τρισεκατομμύρια δολάρια. Ένα συγκρίσιμο ποσοστό για την αγορά ETN είναι πιο δύσκολο να επιτευχθεί, αλλά είναι αναμφισβήτητα πολύ χαμηλότερο - λιγότερο από 100 δισεκατομμύρια δολάρια.

Ενώ οι ETN προσφέρουν την ευελιξία των μετοχών και των ETF στην αγορά, ορισμένα μεμονωμένα ETNs εμπορεύονται πολύ αδύναμα. Κάθε ενημερωτικό δελτίο του ΕΔΝ - και συχνά το δελτίο αποποίησης ευθύνης της ιστοσελίδας των εκδοτών του - περιέχει μια προειδοποίηση ότι "μια αγορά μπορεί να μην αναπτύσσεται" μετά από ένα συγκεκριμένο θέμα της ΕΤΝ. Ορισμένες ETN αγοράζονται και πωλούνται σπάνια, γεγονός που δυσχεραίνει τους υποψήφιους αγοραστές και πωλητές να αποκτούν δίκαιες τιμές στην ανοικτή αγορά. Αυτό είναι καλό αν θέλετε να κρατήσετε τα ETNs σας ωριμότητας, αλλά όχι αν θέλετε να κάνετε συναλλαγές τακτικά.

4. Λίγες επιλογές για επενδυτές εισοδήματος

Όπως και τα ομόλογα, οι ETN έχουν καθορισμένη ημερομηνία λήξης και υποστηρίζονται από την πίστη και την πίστωση του εκδότη τους, αλλά υπάρχει μια διαμάχη: Λίγες ETNs πραγματοποιούν τακτικές πληρωμές τόκων. Δεν πραγματοποιούν τακτικά κεφαλαιακά κέρδη ή διανομές μερισμάτων, σε αντίθεση με πολλά ETF. Παρόλο που αυτό απλοποιεί τις φορολογικές εκτιμήσεις που σχετίζονται με το ΕΤΝ, δεν αποτελεί ελκυστική επιλογή για επενδυτές εισοδήματος.

Τελικό Λόγο

Τα ETN συχνά περιγράφονται ως σταυρός μεταξύ των ETF και των ομολόγων. Όπως τα ΕΙΕΕ, διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια και σχεδιάζονται έτσι ώστε να μιμούνται την υποκείμενη αξία ενός συγκεκριμένου δείκτη ή ενός καλαθιού ενεργητικού. Όπως τα ομόλογα, ένα ΕΤΕ υποστηρίζεται από την υπόσχεση του εκδότη του να επιστρέψει και ως εκ τούτου εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την πιστοληπτική ικανότητα του εκδότη.

Δεδομένου ότι δεν κατέχουν τα περιουσιακά στοιχεία που παρακολουθούν, τα ΕΤΝ παρέχουν το σχετικό πλεονέκτημα της πρόσβασης σε μη ρευστοποιήσιμα στοιχεία ενεργητικού χωρίς τους υλικοτεχνικούς πονοκεφάλους που σχετίζονται με την πραγματική ιδιοκτησία. Επιπλέον, η δομή αυτή τους επιτρέπει να παρακολουθούν απόλυτα τον υποκείμενο δείκτη ή τα περιουσιακά στοιχεία τους και απλοποιεί τις φορολογικές εκτιμήσεις των κατόχων τους. Ωστόσο, είναι μια κακή επιλογή για όσους αναζητούν εισόδημα από πληρωμές τόκων ή μερίσματα.

?