Fama και γαλλικό μοντέλο τριών παραγόντων για επενδύσεις σε μετοχές

Στη δεκαετία του 1990, ο Ευγένιος Φάμα, ο πατέρας της αποτελεσματικής αγοράς, και ο Kenneth French, ένας εμπειρογνώμονας της οικονομίας, ξεκίνησαν την έρευνά τους μαζί, η οποία τελικά θα κούνησε τον επενδυτικό κόσμο.
Ο Φάμα και ο Γάλλος επεδίωξαν να εξηγήσουν τις σχέσεις μεταξύ του μεγέθους των μετοχών και της καθαρής αξίας ενεργητικού μιας εταιρείας με τις μελλοντικές της επιδόσεις. Ένα από τα σημαντικότερα συμπεράσματά τους ήταν ότι το μοντέλο τιμολόγησης περιουσιακών στοιχείων κεφαλαίου, το οποίο ανέφερε ότι η βήτα (ο βαθμός συσχέτισης και μόχλευσης ενός αποθέματος στην αγορά) εξηγεί επαρκώς τις μελλοντικές αποδόσεις μετοχών, θα μπορούσε να εξηγήσει μόνο το 70%.
Για να κλείσει το κενό, η Fama και η γαλλική προέκυψαν με δύο πρόσθετους παράγοντες στο πλαίσιο του μοντέλου Three Factor, το οποίο θα μπορούσε να προβλέψει αποτελεσματικά το 90% της μεταβολής της τιμής της μετοχής μιας εταιρείας, ενώ το υπόλοιπο 10% . Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε το ερευνητικό έντυπο "Μέγεθος, αξία και ώθηση στις διεθνείς αποδόσεις" από τους Eugene F. Fama και Kenneth R. French (Απρίλιος 2011).
Τι ακριβώς έκανε η έρευνα της Fama και της Γαλλίας και τι σημαίνει για το χαρτοφυλάκιό σας σήμερα?

Το Fama και το γαλλικό μοντέλο τριών παραγόντων

Παράγοντας 1: Το Χρηματιστήριο
Τα αποθέματα αξίζουν αξιόλογες επενδύσεις; Η Fama και η γαλλική σύγκρισαν τα αποθέματα έναντι του μηνιαίου επιτοκίου νομοσχέδιο ΗΠΑ ΗΠΑ, το οποίο θεωρείται ως ασφαλής επένδυση, για τα έτη 1991-2010. Εάν η παγκόσμια χρηματιστηριακή αγορά δεν θα μπορούσε να υπερβεί αυτά τα ποσοστά, η αγορά μετοχών που διαπραγματεύονται δημόσια δεν θα αποτελούσε συνετή απόφαση λόγω του υψηλότερου κινδύνου. Διαπίστωσαν ότι οι παγκόσμιες μετοχές επέστρεψαν πλεονασματικά κέρδη 0,43% το μήνα πάνω και πέρα ​​από το επιτόκιο T-Bill κατά μέσο όρο. Η Ασία-Ειρηνικός είχε 0,66% μηνιαία πλεονάσματα κέρδους. Είναι σαφές ότι τα αποθέματα αποδείχτηκαν καλή επένδυση σε σύγκριση με ένα σημείο αναφοράς χωρίς κινδύνους.

Παράγοντας 2: Μικρές μετοχές έναντι μεγάλων αποθεμάτων
Στη συνέχεια, ο Φάμα και οι Γάλλοι επιχείρησαν να αναλύσουν ποια κατηγορία μετοχών αντιπροσωπεύει την καλύτερη επένδυση. Ξεκίνησαν συγκρίνοντας τα μικρά αποθέματα με τα μεγάλα αποθέματα με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς. Διαπίστωσαν ότι δεν υπήρχε σημαντική διαφορά στα πλεονάσματα μεταξύ 1991-2010. Η έρευνα αυτή έδειξε ότι τα μικρά αποθέματα δεν υπερβαίνουν τα υψηλά αποθέματα όταν εξετάζουν τους ευρείς μέσους όρους. Αλλά μην υπολογίζετε ελάχιστα αποθέματα ακόμα. υπάρχουν περισσότερα εκπληκτικά δεδομένα που έρχονται.

Παράγοντας 3. Αποθέματα αξίας έναντι αποθεμάτων ανάπτυξης
Στη συνέχεια, η Fama και η γαλλική συνέκριναν την αξία με τα αποθέματα ανάπτυξης εξετάζοντας εταιρείες με χαμηλές αναλογίες τιμής προς βιβλίο (δηλαδή αποθέματα αξίας) σε εταιρείες με υψηλές αναλογίες τιμών προς βιβλίο (δηλ. Είναι ενδιαφέρον ότι, κατά μέσο όρο, τα αποθέματα αξίας υπερέβησαν τα αποθέματα ανάπτυξης κατά την περίοδο 1991-2010 κατά 0,46% το μήνα. Έτσι, η έρευνα έδειξε ότι τα αποθέματα αξίας παρείχαν μεγαλύτερες πιθανές αποδόσεις από ό, τι τα αποθέματα ανάπτυξης.

Συνδυασμός και των 3 παραγόντων: Μικρό + Αξία + Αγορά
Μέχρι στιγμής, έχουμε διαπιστώσει ότι τα αποθέματα παρέχουν πλεονάζουσες αποδόσεις έναντι εναλλακτικών λύσεων χωρίς κίνδυνο, οι μικρές μετοχές δεν παρέχουν πλεονάζουσες αποδόσεις σε μεγάλες μετοχές και τα αποθέματα αξίας έχουν υψηλότερες αποδόσεις από τα αποθέματα ανάπτυξης. Οι Fama και οι Γάλλοι συνέχισαν να διαπιστώνουν εάν υπήρχε ένα υποσύνολο μετοχών αξίας που αντιπροσωπεύει την καλύτερη επενδυτική ευκαιρία. Συγκεκριμένα, πώς οι μετοχές μικρής αξίας συγκρίνονται με τα αποθέματα μεγάλης αξίας?

Αυτό είναι όπου η μελέτη είναι αρκετά ενδιαφέρουσα. Ενώ το μέσο απόθεμα αποδίδει απόδοση 0,46% υψηλότερη από τα αποθέματα ανάπτυξης, περαιτέρω έρευνες δείχνουν ότι τα αποθέματα μικρής αξίας εκτελούν πολύ καλύτερα από τα αποθέματα μεγάλης αξίας. Στην πραγματικότητα, τα αποθέματα μικρής αξίας παρέχουν πλεονασματικές αποδόσεις έναντι των αποθεμάτων ανάπτυξης στο μερίδιο των 0,67% μηνιαίως, ενώ τα αποθέματα μεγάλης αξίας κτύπησαν μόνο το μέσο ρυθμό αύξησης κατά 0,25% μηνιαίως. Ως εκ τούτου, εταιρείες χαμηλής αξίας κτύπησαν μετοχές μεγάλης αξίας κατά 0,42% το μήνα!

Όταν συνδυάζονται και οι τρεις παράγοντες (μικρή + αξία + αποθέματα), η Fama και η γαλλική ήταν σε θέση να εξηγήσουν επαρκώς το 90% της κίνησης της τιμής των μετοχών.

Προσθήκη μικρών αποθεμάτων αξίας στο χαρτοφυλάκιό σας

Τώρα που έχουμε κατανοήσει την έρευνα πίσω από το γιατί τα μικρά αποθέματα αξίας αντιπροσωπεύουν μια τόσο μεγάλη επένδυση, τι πρέπει να αναζητούν οι επενδυτές κατά την επιλογή αυτών των μετοχών?

1. Χαμηλός λόγος τιμής προς βιβλίο. Μια τιμή τιμής προς τη λογιστική κάτω από το 1,5 είναι μια καλή αρχή. Αυτό σημαίνει ότι η τιμή της μετοχής δεν θα υπερβαίνει κατά περισσότερο από 50% την καθαρή αξία ενεργητικού της εταιρείας. Μια αυστηρή οθόνη θα έχει τιμή-σε-βιβλίο λιγότερο από ένα.
2. Κάτω από 2 δισ. Δολάρια ανώτατο όριο της αγοράς. Το ανώτατο όριο σε ένα απόθεμα μικρού καπάκι είναι δύο δισεκατομμύρια δολάρια. Στην ιδανική περίπτωση, εάν μπορείτε να βρείτε μια εταιρεία κάτω του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων, οι πιθανότητες να υποτιμηθεί είναι ακόμη μεγαλύτερες.
3. Αμερικανικές μετοχές. Μπορείτε να περιορίσετε την αναζήτησή σας σε αμερικανικές εταιρείες για να μειώσετε τον επενδυτικό κίνδυνο σας υπό το φως των πιο χαλαρών νόμων και ισχυρισμών περί απάτης σε άλλες χώρες όπως η Κίνα.

Επιπλέον, μπορείτε να συνδυάσετε αυτά τα κριτήρια με άλλες γνωστές στρατηγικές όπως αυτές του Warren Buffett ή του Joseph Piotroski. Ακολουθούν μερικές ιδέες συναλλαγών για να βελτιώσετε περαιτέρω τον κατάλογο μετοχών μικρής αξίας:

• Επιλέξτε εταιρείες με υψηλό καθαρό εμπιστευτικό ή θεσμική αγορά.
• Αγοράστε υψηλά αποθέματα ορμής σε ορισμένες χώρες, όπως το Ηνωμένο Βασίλειο.
• Περιορίστε την επιλογή σας σε ζεστούς τομείς ή ομάδες βιομηχανιών υπέρ.
• Διαλέξτε αποθέματα με προβλέψεις μελλοντικών κερδών άνω του 10%.
• Αναζητήστε μια σταθερή, ιστορική αύξηση των πωλήσεων για να συμπληρώσετε την αύξηση των κερδών.

Τελικό Λόγο

Δεν προτείνω να αποκόψετε τις μετοχές σας από την Apple μόνο και μόνο επειδή πρόκειται για ένα μεγάλο αναπτυξιακό απόθεμα ή ότι πρέπει να αποφεύγετε τις εταιρείες με βάση το μέγεθος και την ανάπτυξη. Ωστόσο, προσθέτοντας μικρά αποθέματα cap με χαμηλή τιμή προς λογιστική αξία, θα είστε σε θέση να αυξήσετε ευρέως τις πιθανότητές σας να έχετε επενδύσεις που θα ξεπεράσουν σημαντικά και αξιόπιστα τους συνομηλίκους τους. Με αυτό, όπως συμβαίνει με τις περισσότερες κατηγορίες επενδύσεων, τα αποθέματα μικρής αξίας θα πρέπει να αποτελούν μόνο ένα ποσοστό της κατανομής των περιουσιακών στοιχείων του προσωπικού σας χαρτοφυλακίου με βάση την όρεξη και την ηλικία κινδύνου σας.