Μοντέλο Αποτίμησης Μερίσματος Μερίσματος για Αποθέματα - Τύπος & Παράδειγμα

Το μοντέλο αποτίμησης μερισμάτων χρησιμοποιεί μελλοντικά μερίσματα για την πρόβλεψη της αξίας μιας μετοχής και βασίζεται στην υπόθεση ότι οι επενδυτές αγοράζουν αποθέματα με μοναδικό σκοπό τη λήψη μερισμάτων. Θεωρητικά, υπάρχει μια καλή βάση για το μοντέλο, αλλά βασίζεται σε πολλές υποθέσεις. Παρ 'όλα αυτά, εξακολουθεί να χρησιμοποιείται συχνά ως μέσο αποτίμησης των αποθεμάτων.

Ας ρίξουμε μια ματιά στη θεωρία πίσω από το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων, πώς λειτουργεί και αν και πότε θα πρέπει να το χρησιμοποιήσετε για να αξιολογήσετε αν θα αγοράσετε ένα απόθεμα.

Θεωρία και διαδικασία πίσω από το μοντέλο αποτίμησης

Ορθολογικοί επενδυτές επενδύουν σε τίτλους για να κερδίσουν χρήματα. Η ιδέα πίσω από αυτό το μοντέλο είναι ότι οι επενδυτές θα αγοράσουν ένα απόθεμα που θα τους ανταμείψει με τις μελλοντικές πληρωμές μετρητών. Οι μελλοντικές πληρωμές μερισμάτων χρησιμοποιούνται για να καθορίσουν πόσο αξίζει το απόθεμα σήμερα.

Για να χρησιμοποιήσουν το μοντέλο, οι επενδυτές πρέπει να ολοκληρώσουν μερικά πράγματα:

1. Κατά προσέγγιση μελλοντικές πληρωμές μερισμάτων

Αυτό δεν είναι πάντα εύκολο έργο, διότι οι εταιρείες δεν προσφέρουν τις ίδιες πληρωμές μερισμάτων κάθε χρόνο. Μερίσματα είναι τα μερίδια των κερδών που οι εταιρείες επιλέγουν να αναδιανείμουν στους μετόχους τους. Οι εταιρείες διαφέρουν αυτές τις πληρωμές, αλλά κατά κανόνα οι επενδυτές συνήθως υποθέτουν ότι οι εταιρείες ανακατανέμουν ένα συγκεκριμένο ποσοστό των κερδών τους στους μετόχους τους. Φυσικά, αυτό δημιουργεί την πρόσθετη πρόκληση της πρόβλεψης μελλοντικών εσόδων, η οποία συνήθως επιτυγχάνεται με την πρόβλεψη της ανάπτυξης ή της μείωσης των πωλήσεων και των εξόδων κατά τα επόμενα έτη. Στη συνέχεια, μπορούν να υπολογίσουν το χρηματικό ποσό που αναμένεται να καταβληθεί με τη μορφή μερισμάτων και να το διαιρέσουν με τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών για να καθορίσουν το ποσό των μερισμάτων που καταβάλλει κάθε επενδυτής για κάθε μετοχή που κατέχουν.

2. Προσδιορίστε ένα προεξοφλητικό επιτόκιο για μελλοντικές πληρωμές

Ο προσδιορισμός της αξίας μιας μετοχής των μετοχών δεν είναι τόσο απλή όσο η προσθήκη όλων των μελλοντικών πληρωμών μερισμάτων. Οι πληρωμές που γίνονται στο εγγύς μέλλον είναι πολύ πιο πολύτιμες από αυτές που έγιναν τα επόμενα χρόνια λόγω της χρονικής αξίας του χρήματος. Φανταστείτε ότι ένας επενδυτής σχεδιάζει να επενδύσει για πενταετή ορίζοντα. Οι πληρωμές που λαμβάνει μετά το πρώτο έτος μπορούν να επανεπενδύονται για τέσσερα έτη, ενώ οι πληρωμές που λαμβάνει μετά από πέντε έτη δεν μπορούν να επανεπενδύονται. Ως εκ τούτου, οι πληρωμές που λαμβάνει σε ένα χρόνο είναι πολύ πιο πολύτιμες. Οι επενδυτές χρειάζονται μια μέθοδο προεξόφλησης της αξίας αυτών των μερισμάτων. Αυτό επιτυγχάνεται με τον καθορισμό του απαιτούμενου ποσοστού απόδοσης για τους επενδυτές, το οποίο θεωρείται συνήθως ότι είναι το χρηματικό ποσό που θα μπορούσαν να κερδίσουν επενδύοντας στο χρηματιστήριο στο σύνολό του (συνήθως προσεγγίζεται με την εκτιμώμενη απόδοση του δείκτη S & P) ή ένα συνδυασμό επενδύοντας σε μετοχές και ομόλογα που αποφέρουν το τρέχον επιτόκιο.

3. Εφαρμόστε τους υπολογισμούς για το μοντέλο

Η εξίσωση για το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων είναι:

Σε αυτό το μοντέλο, P αντιπροσωπεύει την τρέχουσα αξία του αποθέματος, το Div αντιπροσωπεύει τα μερίσματα που καταβάλλονται στους επενδυτές σε ένα δεδομένο έτος και r είναι ο απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης που οι επενδυτές αναμένουν δεδομένου του κινδύνου της επένδυσης.

Επιπλέον, η αξία μιας εταιρείας με μέρισμα που αυξάνεται με διαρκή σταθερό ρυθμό προκύπτει από την ακόλουθη συνάρτηση, όπου g είναι ο σταθερός ρυθμός ανάπτυξης που τα μερίσματα της εταιρείας αναμένεται να βιώσουν για τη διάρκεια της επένδυσης:

Χρησιμοποιώντας αυτούς τους δύο τύπους σε συνδυασμό με ένα άλλο, το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων προβλέπει μια απλή τεχνική για την αποτίμηση ενός μεριδίου του αποθέματος με βάση τα αναμενόμενα μελλοντικά του μερίσματα.

Παράδειγμα του μοντέλου αποτίμησης έκπτωσης μερισμάτων

Η ABC Corporation καταβάλλει μερίσματα ύψους $ 2 ανά μετοχή. Οι επενδυτές αναμένουν ποσοστό απόδοσης 8% για την επένδυσή τους. Τα μερίσματα αναμένεται να αυξηθούν κατά 5% για ένα έτος και στη συνέχεια κατά 3% κάθε χρόνο στη συνέχεια. Εφαρμόζοντας το μοντέλο έκπτωσης χρησιμοποιώντας τους παραπάνω τύπους, η αξία της επένδυσης μπορεί να υπολογιστεί σε κάθε περίοδο:

• Έτος 1. Η αξία της επένδυσης για αυτό το χρονικό πλαίσιο είναι $ 2.00 / 1.08 = $ 1.85.
• Έτος 2. Τα μερίσματα για το τρέχον έτος αυξήθηκαν στα 2,10 δολάρια ανά μετοχή βάσει του ρυθμού αύξησης 5%. Η αξία της επένδυσης αυτής της χρονικής περιόδου αναμένεται να είναι $ 2,10 / (1,08) ^ 2 = $ 1,80
• Σταθερή αξία ανάπτυξης. Σύμφωνα με την παραπάνω εξίσωση σταθερής ανάπτυξης, η σταθερή αξία ανάπτυξης μιας μετοχής είναι $ 2,10 / (0,08-0,03) = $ 42.

Αξία μεριδίου της ABC Corporation. Η αξία μιας μετοχής υπολογίζεται χρησιμοποιώντας τους δύο ανωτέρω τύπους για τον υπολογισμό της αξίας των μερισμάτων σε κάθε περίοδο: (2.00) / (1.08) + 2.10 / (1.08) ^ 2 + 2.10 / (0.08-0.03) = 45,65 δολάρια ανά μετοχή.

Συγκρίνετε με την αξία ενός τρέχοντος μεριδίου του αποθέματος. Αυτό είναι το πιο σημαντικό μέρος του μοντέλου. Αν μια μετοχή διαπραγματεύεται σε λιγότερο από 45,65 δολάρια ανά μετοχή, το απόθεμα είναι υποτιμημένο και μπορεί να κερδίσει με την αγορά του. Εάν το απόθεμα διαπραγματεύεται σε περισσότερα από 45,65 δολάρια ανά μετοχή, μπορεί να είναι σε θέση να επωφεληθεί από την ανοικτή πώληση της ασφάλειας.

Πλεονεκτήματα

Υπάρχουν τρεις βασικοί λόγοι για τους οποίους το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων είναι μια δημοφιλής τεχνική αποτίμησης:

1. Απλότητα των υπολογισμών
Μόλις οι επενδυτές γνωρίσουν τις μεταβλητές του μοντέλου, ο υπολογισμός της αξίας μιας μετοχής είναι πολύ απλός. Χρειάζεται μόνο λίγη άλγεβρα για τον υπολογισμό της τιμής του αποθέματος.

2. Ηχητική και λογική βάση για το μοντέλο
Το μοντέλο βασίζεται στην υπόθεση ότι οι επενδυτές αγοράζουν μετοχές, ώστε να μπορούν να πληρώνονται στο μέλλον. Παρόλο που υπάρχουν διάφοροι λόγοι που οι επενδυτές μπορούν να αγοράσουν μια ασφάλεια, αυτή η βάση είναι σωστή. Εάν οι επενδυτές δεν έλαβαν καμία πληρωμή για την ασφάλειά τους, δεν θα άξιζε τίποτα.

3. Η διαδικασία μπορεί να αντιστραφεί για να προσδιορίσει τους συντελεστές αύξησης που προβλέπουν οι εμπειρογνώμονες
Αφού εξετάσουν την τιμή μιας μετοχής, οι επενδυτές μπορούν να αναδιατάξουν τη διαδικασία για να καθορίσουν τους ρυθμούς αύξησης των μερισμάτων που αναμένονται για την εταιρεία. Αυτό είναι χρήσιμο αν γνωρίζουν την προβλεπόμενη αξία μιας μετοχής, αλλά θέλουν να μάθουν ποια είναι τα αναμενόμενα μερίσματα.

Μειονεκτήματα

Αν και πολλοί επενδυτές εξακολουθούν να χρησιμοποιούν το μοντέλο, έχουν γίνει πολύ λιγότερο δημοφιλείς τα τελευταία χρόνια για διάφορους λόγους:

1. Αντανακλά την λογικότητα, όχι την πραγματικότητα
Το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων βασίζεται στην ιδέα ότι οι επενδυτές επενδύουν σε μετοχές που είναι πιο πιθανό να τις πληρώσουν περισσότερο. Αν και αυτός είναι ο τρόπος που οι επενδυτές πρέπει συμπεριφορά, δεν αντανακλά πάντα τον τρόπο με τον οποίο οι επενδυτές πράγματι συμπεριφέρομαι. Πολλοί επενδυτές αγοράζουν αποθέματα για λόγους που δεν έχουν καμία σχέση με την οικονομική θέση της εταιρείας ή με τις μελλοντικές πληρωμές μερισμάτων. Μερικοί επενδυτές αγοράζουν μια εταιρεία που συμβαίνει να είναι πιο λαμπερή ή ενδιαφέρουσα. Αυτό συχνά εξηγεί γιατί υπάρχει διαφορά μεταξύ της εγγενούς αξίας του αποθέματος και της πραγματικής αγοραίας αξίας.

2. Δυσκολία προσδιορισμού των μεταβλητών που εισέρχονται στο μοντέλο
Το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων είναι απλό στη χρήση. Ωστόσο, είναι δύσκολο να προσδιοριστούν οι αριθμοί που εισέρχονται σε αυτό, γεγονός που μπορεί να οδηγήσει σε ανακριβή αποτελέσματα. Οι εταιρείες είναι συχνά απρόβλεπτες με τα μερίσματά τους, οπότε η πρόβλεψή τους για αυτό το μοντέλο είναι δύσκολη. Είναι επίσης πολύ δύσκολο να εκτιμηθούν οι μελλοντικές πωλήσεις μιας εταιρείας, η οποία επηρεάζει τις ικανότητες μιας εταιρείας να διατηρεί ή να αυξάνει τα μερίσματά της.

3. Τα μερίσματα δεν είναι τα μόνα κέρδη που έχουν αξία για τους επενδυτές
Οι επενδυτές μπορεί να ενδιαφέρονται πρωτίστως για μερίσματα, αλλά όλα τα κέρδη εξακολουθούν να ανήκουν σε επενδυτές. Τα μερίσματα αντιπροσωπεύουν μόνο το μερίδιο των κερδών που μια εταιρεία επιλέγει να πληρώσει. Τα αδιανέμητα κέρδη εξακολουθούν να οφείλονται στους επενδυτές και εξακολουθούν να υπολογίζονται για τον πλούτο τους. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο τα νεότερα μοντέλα αξιολογούν τη συνολική ταμειακή ροή μιας επιχείρησης, όχι το ποσό που επιστρέφεται στους επενδυτές.

4. Επενδυτική Bias
Οι επενδυτές έχουν την τάση να επιβεβαιώνουν τις δικές τους προσδοκίες. Αυτό σημαίνει ότι οι περισσότεροι επενδυτές θα βρουν τις δικές τους αξίες για ένα απόθεμα δεδομένου ότι πολλές από τις εισροές εδώ είναι κάπως υποκειμενικές. Μόνο όσοι μπορούν να εξαναγκαστούν να είναι αντικειμενικοί είναι πιθανό να βρουν ακριβείς μεταβλητές για το μοντέλο.

5. Ευαίσθητο μοντέλο αποτίμησης
Αυτό το μοντέλο είναι πολύ ευαίσθητο σε μικρές αλλαγές στις μεταβλητές εισόδου. Ως εκ τούτου, μπορεί να είναι εύκολο να εντοπίσετε τυχαία μια ασφάλεια ως υπερτιμημένη ή υποτιμημένη εάν είστε ελαφρώς εκτός λειτουργίας με την εκτίμηση της συγκεκριμένης εισόδου.

6. Άχρηστο για αποτίμηση αποθεμάτων χωρίς τρέχον ή σχεδόν μελλοντικό Δτο μέρισμα Pσεις
Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, οι επενδυτές μπορούν να λάβουν αξία μόνο από μια εταιρεία που θα τους καταβάλει μερίσματα σε κάποιο σημείο. Ωστόσο, ορισμένες εταιρείες δεν προσφέρουν σήμερα μερίσματα σε δεδομένη χρονική στιγμή και δεν αναμένεται να πραγματοποιηθούν στο εγγύς μέλλον. Πριν από μια δεκαετία, η Microsoft δεν είχε ποτέ καταβάλει μέρισμα, αλλά ήταν μία από τις πιο επιτυχημένες μετοχές που πραγματοποιήθηκαν ποτέ. Οι επενδυτές γνώριζαν την αξία πίσω από την εταιρεία και ότι θα μπορούσαν να λάβουν μερίσματα αργότερα. Ωστόσο, το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων θα ήταν ένας άχρηστος τρόπος για να προσπαθήσουμε να εκτιμήσουμε το απόθεμα.

Τελικό Λόγο

Το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων αποτελεί μια λογική και ορθολογική προσπάθεια προσέγγισης της αξίας των μετοχών μιας εταιρείας. Σε έναν προσομοιωμένο κόσμο, η επένδυση σε ένα απόθεμα βασισμένο αποκλειστικά στην αξία των μελλοντικών μερισμάτων τους θα ήταν ένα τέλειο σύστημα.

Δυστυχώς, δεν είναι πάντα ένας αξιόπιστος δείκτης στον πραγματικό κόσμο. Οι επενδυτές είναι συχνά παράλογοι και οι μεταβλητές είναι δύσκολο να προβλεφθούν. Πρόκειται για προκλήσεις που πρέπει να αντιμετωπίσουν όλα τα μοντέλα αποτίμησης. Ακόμη και αν μπορούν να προβλεφθούν με ακρίβεια μεταβλητές όπως μελλοντικά μερίσματα, θα ήταν ακόμα αδύνατο να γνωρίζουμε την πραγματική αξία μιας μετοχής στην αγορά. Ωστόσο, οι επενδυτές πρέπει τουλάχιστον να προσπαθήσουν να προσεγγίσουν την αξία ενός μετοχικού κεφαλαίου πριν επενδύσουν, ώστε να μπορέσουν να λάβουν μια εκπαιδευμένη απόφαση.

Χρησιμοποιήσατε το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων για να εκτιμήσετε ένα απόθεμα; Ποια ήταν τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματα με βάση τις δικές σας προσωπικές εμπειρίες?