Πώς ο Warren Buffett παίρνει αποφάσεις - το μυστικό για την επένδυσή του επιτυχία

Ο Buffett έχει επιτύχει αυτές τις αποδόσεις, ενώ το μεγαλύτερο μέρος του ανταγωνισμού του απέτυχε. Σύμφωνα με τον John Bogle, ένας από τους ιδρυτές και πρώην πρόεδρο του ομίλου The Vanguard, «Τα στοιχεία αποδεικνύουν ότι το ταμείο επενδύσεων επιστρέφει καθυστερημένα στο χρηματιστήριο κατά ένα σημαντικό ποσό, το οποίο αντιπροσωπεύει κατά μεγάλο μέρος το κόστος, ένα σημαντικό ποσό, το οποίο οφείλεται σε μεγάλο βαθμό σε αντιπαραγωγικό χρονοδιάγραμμα αγοράς και επιλογή κεφαλαίων. "

Δεδομένου ότι τα στοιχεία δείχνουν ότι ο Buffet ήταν ένας εξαιρετικός επενδυτής, οι παρατηρητές της αγοράς και οι ψυχολόγοι έχουν αναζητήσει μια εξήγηση για την επιτυχία του. Γιατί ο Warren Buffett πέτυχε εξαιρετικά κέρδη σε σύγκριση με τους συμμαθητές του; Ποιο είναι το μυστικό του?

Μια μακροπρόθεσμη προοπτική

Ξέρετε κάποιον που έχει στην κατοχή του το ίδιο απόθεμα για 20 χρόνια; Η Warren Buffett έχει πραγματοποιήσει τρία αποθέματα - Coca-Cola, Wells Fargo και American Express - για περισσότερα από 20 χρόνια. Έχει στην κατοχή του ένα απόθεμα - Moody's - για 15 χρόνια, και τρία άλλα αποθέματα - Proctor & Gamble, Wal-Mart και ΗΠΑ Bancorp - εδώ και πάνω από μια δεκαετία.

Βεβαίως, το 50ετές ιστορικό του κ. Buffett δεν είναι τέλειο, όπως επεσήμανε από καιρό σε καιρό:

• Berkshire Hathaway: Η Pique στο CEO Seabird Stanton παρακίνησε την εξαγορά της αποτυχημένης εταιρείας κλωστοϋφαντουργίας. Ο Buffett παραδέχτηκε αργότερα ότι η αγορά ήταν "η χαζή μετοχή που αγόρασα ποτέ".
• Ενεργειακό Μέλλον: Buffett έχασε ένα δισεκατομμύριο δολάρια σε ομόλογα της πτώχευσης ηλεκτρικής ενέργειας του Τέξας. Παραδέχτηκε ότι έκανε ένα τεράστιο λάθος να μην συμβουλευθεί τον μακροπρόθεσμο επιχειρηματικό συνεργάτη του Charlie Munger προτού κλείσει την αγορά: «Δεν θα ήθελα να μοιραστώ την πίστωση για την απόφασή μου να επενδύσω με οποιονδήποτε άλλο. Αυτό ήταν μόνο ένα λάθος - ένα σημαντικό λάθος. "
• Wal-Mart: Στη συνάντηση μετόχων Berkshire Hathaway του 2003, ο Buffet παραδέχτηκε την προσπάθειά του να περάσει η ώρα στην αγορά: "Αγοράσαμε λίγο και ανέβηκε λίγο και σκέφτηκα ότι θα μπορούσε να επιστρέψει. Αυτός ο αντίχειρος-πιπίλισμα μας έχει κοστίσει στην τρέχουσα περιοχή των 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων. "

Ακόμη και με αυτά τα λάθη, ο Buffett έχει επικεντρωθεί στην πραγματοποίηση μεγάλων στοιχημάτων που σκοπεύει να κρατήσει για τις επόμενες δεκαετίες. Ένας μεγαλύτερος χρονικός ορίζοντας του επέτρεψε να εκμεταλλευτεί τις ευκαιρίες που λίγοι άλλοι έχουν την υπομονή. Αλλά πώς ήταν σε θέση να κάνει αυτά τα επιτυχημένα στοιχήματα στην πρώτη θέση?

Γιατί μερικοί άνθρωποι έχουν μεγαλύτερη επιτυχία από τους άλλους

Οι φιλόσοφοι και οι επιστήμονες έχουν προσπαθήσει από καιρό να καθορίσουν γιατί κάποιοι άνθρωποι είναι πιο επιτυχημένοι από άλλους στην οικοδόμηση πλούτου. Τα ευρήματά τους είναι ποικίλα και συχνά αντιφατικά.

Για αιώνες, οι άνθρωποι πίστευαν ότι η τύχη τους, συμπεριλαμβανομένου του πλούτου και του καθεστώτος, εξαρτιόταν από την ιδιόρρυθμη χάρη των ειδωλολατρικών θεών - πιο συγκεκριμένα, την εύνοια του Tyche (ελληνικής) ή της Fortuna (ρωμαϊκής). Η επέκταση των θρησκειών των Ιουδαϊκών-Χριστιανών-Ισλαμικών και των εννοιών τους για «ελεύθερη βούληση» οδήγησε στη γενική πεποίθηση ότι τα άτομα θα μπορούσαν να ελέγξουν το πεπρωμένο τους μέσω των ενεργειών τους ή της έλλειψής τους.

Η σύγχρονη επιστήμη, ειδικά η ψυχολογία και η νευροεπιστήμη, προωθούν μια θεωρία των βιολογικών καθοριστικών παραγόντων που ελέγχουν τις ανθρώπινες αποφάσεις και ενέργειες. Αυτή η θεωρία υποδηλώνει ότι η ελεύθερη βούληση μπορεί να μην είναι τόσο «ελεύθερη» όπως είχε προηγουμένως θεωρηθεί. Με άλλα λόγια, ενδέχεται να είμαστε προδιάθετοι σε ορισμένες συμπεριφορές που επηρεάζουν τους τρόπους επεξεργασίας πληροφοριών και λήψης αποφάσεων.

Οι εξελικτικοί βιολόγοι και ψυχολόγοι έχουν αναπτύξει μια ποικιλία διαφορετικών θεωριών για να εξηγήσουν τη διαδικασία λήψης αποφάσεων στον άνθρωπο. Κάποιοι υποστηρίζουν ότι η ικανότητα λήψης αποφάσεων ανώτερου επιπέδου με ευνοϊκά αποτελέσματα είναι αποτέλεσμα χρόνων φυσικής επιλογής, η οποία ευνοεί άτομα με εξαιρετική γενετική, όπως εκείνα με υψηλά ποσοστά ερωτημάτων.

Παρά την αντίληψη ότι ένα υψηλό IQ είναι απαραίτητο για την οικοδόμηση του πλούτου, η μελέτη μετά από μελέτη δείχνει ότι η σχέση μεταξύ υπερπληροφόρησης και οικονομικής επιτυχίας είναι αμφίβολη στην καλύτερη περίπτωση:

• Η μελέτη του Dr. Jay Zagorsky στο περιοδικό Intelligence Journal δεν διαπίστωσε ισχυρή σχέση μεταξύ συνολικού πλούτου και νοημοσύνης: «Οι άνθρωποι δεν γίνονται πλούσιοι μόνο επειδή είναι έξυπνοι».
• Τα μέλη της Mensa κατατάσσονται στο 2% των πιο λαμπρών ανθρώπων στη γη, αλλά οι περισσότεροι δεν είναι πλούσιοι και "σίγουρα δεν είναι το 1% οικονομικότερο", σύμφωνα με εκπρόσωπο του οργανισμού. Μια μελέτη της Eleanor Laise του Mensa Investment Club σημείωσε ότι το αμοιβαίο κεφάλαιο ήταν κατά μέσο όρο 2,5% ετησίως για περίοδο 15 ετών, ενώ το S & P 500 ήταν κατά μέσο όρο 15,3% την ίδια χρονική περίοδο. Ένα μέλος παραδέχθηκε ότι «μπορούμε να βιδώσουμε γρηγορότερα από ο καθένας», ενώ άλλος περιέγραψε την επενδυτική στρατηγική τους ως "αγοράζουν χαμηλά, πωλούν χαμηλότερα".

Ο Buffett δεν έχει ποτέ ισχυριστεί ότι είναι ιδιοφυΐα. Όταν ρωτήθηκε τι θα διδάξει την επόμενη γενιά επενδυτών στην ετήσια συνάντηση Berkshire Hathaway του 2009, απάντησε: "Στην επενδυτική επιχείρηση, εάν έχετε ένα IQ 150, πωλούν 30 πόντους σε κάποιον άλλο. Δεν χρειάζεται να είσαι ιδιοφυία ... Δεν είναι περίπλοκο παιχνίδι. δεν χρειάζεται να καταλάβετε τα μαθηματικά. Είναι απλό, αλλά όχι εύκολο. "

Επέτεινε αργότερα τη σκέψη: «Αν ο λογισμός ή η άλγεβρα έπρεπε να είναι ένας μεγάλος επενδυτής, θα έπρεπε να επιστρέψω για να παραδώσω εφημερίδες».

Ορθολογικός άνθρωπος των οικονομολόγων

Οι οικονομολόγοι έχουν ιστορικά βασίσει τα μοντέλα τους στο τεκμήριο ότι οι άνθρωποι κάνουν λογικές αποφάσεις. Με άλλα λόγια, ένα πρόσωπο που αντιμετωπίζει μια επιλογή εξισορροπεί τις βεβαιότητες έναντι των κινδύνων. Η θεωρία της αναμενόμενης αξίας προϋποθέτει ότι οι άνθρωποι που αντιμετωπίζουν επιλογές θα επιλέξουν εκείνο που έχει τον μεγαλύτερο συνδυασμό αναμενόμενης επιτυχίας (πιθανότητα) και αξίας (επίπτωση).

Ένα λογικό άτομο θα μοντελοποιούσε πάντα το εργατικό μυρμήγκι στον μύθο του Αισώπου, όχι το αδιάφορο ακρίδα. Η ιδέα ότι οι άνθρωποι θα αποφάσιζαν αντίθετες προς τα συμφέροντά τους είναι αδιανόητη στους οικονομολόγους.

Για να είμαστε δίκαιοι, οι περισσότεροι οικονομολόγοι αναγνωρίζουν τα ελαττώματα στα μοντέλα τους. Ο Σουηδός οικονομολόγος Lars Syll σημειώνει ότι "ένα θεωρητικό μοντέλο δεν είναι παρά ένα επιχείρημα ότι ένα σύνολο συμπερασμάτων προκύπτει από ένα σταθερό σύνολο υποθέσεων".

Οι οικονομολόγοι θεωρούν σταθερά συστήματα και απλές υποθέσεις, ενώ ο πραγματικός κόσμος βρίσκεται σε συνεχή ροή. Παραφράζοντας το διάσημο απόσπασμα του H.L Mencken, υπάρχει πάντα ένα απλό οικονομικό μοντέλο [γνωστή λύση] για κάθε ανθρώπινο πρόβλημα. Αυτή η ιδέα είναι τακτοποιημένη, εύλογη και λάθος.

Φυσικός άνθρωπος ψυχολόγων

Σύμφωνα με τον καθηγητή του Χάρβαρντ Ντάνιελ Λίμπερμαν, οι άνθρωποι φυσικά έχουν την τάση να αναζητούν τις λύσεις που απαιτούν τις λιγότερες δαπάνες ενέργειας.

Στον πραγματικό κόσμο, δυσκολεύουμε να αναβάλλουμε την άμεση ικανοποίηση για μελλοντική ασφάλεια, επιλέγοντας τις επενδύσεις που ταιριάζουν καλύτερα στους μακροπρόθεσμους στόχους μας και στο προφίλ κινδύνου και ενεργώντας στα καλύτερα οικονομικά συμφέροντά μας. Οι ψυχολογικές έρευνες δείχνουν ότι η δυσκολία έχει τις ρίζες μας στο μυαλό μας - πώς σκεφτόμαστε και παίρνουμε αποφάσεις.

Οι ερευνητές Susan Fiske και Shelley Taylor υποθέτουν ότι οι άνθρωποι είναι "γνωστικοί κακοποιούς", προτιμώντας να κάνουν όσο το δυνατόν λιγότερη σκέψη. Ο εγκέφαλος χρησιμοποιεί περισσότερη ενέργεια από οποιοδήποτε άλλο ανθρώπινο όργανο, αντιπροσωπεύοντας μέχρι και το 20% της συνολικής πρόσληψης του σώματος.

Όταν οι αποφάσεις αφορούν θέματα πιο απομακρυσμένα από την τρέχουσα κατάσταση σε απόσταση ή χρόνο, υπάρχει μια τάση να αναβάλλεται η επιλογή. Αυτή η ώθηση καταλογίζει την αποτυχία των ανθρώπων να σώσουν το παρόν δεδομένου ότι η αποπληρωμή είναι χρόνια στο μέλλον.

Από όσο γνωρίζουμε, ο εγκέφαλος του κ. Buffett είναι παρόμοιος με άλλους επενδυτές και βιώνει τις ίδιες παρορμήσεις και ανησυχίες όπως και οι άλλοι. Ενώ βιώνει τις εντάσεις που προκύπτουν σε όλους κατά τη λήψη αποφάσεων, έχει μάθει να ελέγχει τις παρορμήσεις και να κάνει αιτιολογημένες, ορθολογικές αποφάσεις.

Το σύστημα δύο εγκεφάλων μας

Οι μελέτες του Daniel Kahneman και του Amos Tversky παρέχουν νέα στοιχεία για τη λήψη αποφάσεων, ίσως το κλειδί για την επιτυχία του Buffett. Θεωρούν ότι κάθε άνθρωπος χρησιμοποιεί δύο συστήματα ψυχικής επεξεργασίας (Σύστημα 1 και Σύστημα 2) που συνεργάζονται άψογα τις περισσότερες φορές. Το βιβλίο του Khaneman, "Thinking, Fast and Slow", περιγράφει αυτά τα δύο συστήματα.

Σύστημα 1 - Σκεφτείτε γρήγορα

Το σύστημα 1, που αναφέρεται επίσης ως ο «συναισθηματικός εγκέφαλος», αναπτύχθηκε ως το περιοριστικό σύστημα στον εγκέφαλο των πρώιμων ανθρώπων. Μερικές φορές ονομάζεται "εγκέφαλος θηλαστικών", περιλαμβάνει την αμυγδαλή, το όργανο όπου εμφανίζονται τα συναισθήματα και οι αναμνήσεις.

Ο νευροεπιστήμονας Paul MacLean υποθέτει ότι το limbic σύστημα ήταν ένα από τα πρώτα βήματα στην εξέλιξη του ανθρώπινου εγκεφάλου, που αναπτύχθηκε ως μέρος του αγώνα ή του κυκλώματος πτήσης του. Μέσω αναγκαιότητας, οι πρωτόγονοι πρόγονοί μας αναγκάστηκαν να αντιδράσουν γρήγορα στον κίνδυνο όταν δευτερόλεπτα μπορεί να σημαίνει διαφυγή ή θάνατο.

Ο συναισθηματικός εγκέφαλος είναι πάντα ενεργός, ικανός να λαμβάνει γρήγορες αποφάσεις με ελάχιστες πληροφορίες και συνειδητή προσπάθεια. Συνεχώς δημιουργεί και αναδιαμορφώνει μοντέλα - ευρετικούς σκελετούς - του κόσμου γύρω του, βασιζόμενος στις αισθήσεις και τις μνήμες των παρελθόντων γεγονότων.

Για παράδειγμα, ένας έμπειρος οδηγός συντονίζει το τιμόνι και την ταχύτητα ενός αυτοκινήτου σε έναν κενό αυτοκινητόδρομο σχεδόν αβίαστα, ακόμη και άνετα. Ο οδηγός μπορεί ταυτόχρονα να συνομιλεί με τους επιβάτες ή να ακούει το ραδιόφωνο χωρίς να χάσει τον έλεγχο του οχήματος. Ο οδηγός βασίζεται στις αποφάσεις του συστήματος 1.

Ο συναισθηματικός εγκέφαλος είναι επίσης η πηγή της διαίσθησης, της «εσωτερικής φωνής» ή της αίσθησης του εντέρου που παίρνουμε μερικές φορές χωρίς συνείδηση ​​των υποκείμενων λόγων για την εμφάνισή της. Βασιζόμαστε πρωτίστως σε αυτό το σύστημα για τις εκατοντάδες καθημερινές αποφάσεις που παίρνουμε - τι να φορέσουμε, πού να καθίσουμε, να αναγνωρίσουμε έναν φίλο. Παραδόξως, το Σύστημα 1 αποτελεί πηγή δημιουργικότητας καθώς και συνήθειες.

Σύστημα 2 - Σκεφτείτε αργά

Το σύστημα 2, που ονομάζεται επίσης "λογικός εγκέφαλος", είναι πιο αργός, πιο σκόπιμος και αναλυτικός, εξισορροπώντας ορθολογικά τα οφέλη και το κόστος κάθε επιλογής χρησιμοποιώντας όλες τις διαθέσιμες πληροφορίες.

Οι αποφάσεις του συστήματος 2 λαμβάνουν χώρα με την πιο πρόσφατη εξελικτική προσθήκη στον εγκέφαλο - το νεοσύρτημα. Πιστεύεται ότι είναι το κέντρο της εξαιρετικής γνωστικής δραστηριότητας του ανθρώπου. Το σύστημα 2 εξελίχθηκε αργότερα στον άνθρωπο και απαιτεί περισσότερη ενέργεια για άσκηση, υποδεικνύοντας ότι το παλιό πριόνι "Το σκεπτικό είναι δύσκολο" είναι γεγονός.

Ο Kahneman χαρακτηρίζει το Σύστημα 2 ως "τον συνειδητό, εαυτό που σκέφτεται ότι έχει πεποιθήσεις, κάνει επιλογές και αποφασίζει τι να σκεφτεί και να κάνει". Είναι υπεύθυνη για τις αποφάσεις σχετικά με το μέλλον, ενώ το Σύστημα 1 είναι πιο ενεργό τη στιγμή. Ενώ ο συναισθηματικός μας εγκέφαλος μπορεί να δημιουργήσει πολύπλοκα σχέδια ιδεών, είναι επίσης ελεύθερος, παρορμητικός και συχνά ακατάλληλος.

Ευτυχώς, το σύστημα 1 λειτουργεί καλά τις περισσότερες φορές. τα μοντέλα της καθημερινής κατάστασης είναι ακριβή, οι βραχυπρόθεσμες προβλέψεις είναι συνήθως σωστές και οι αρχικές αντιδράσεις στις προκλήσεις είναι γρήγορες και ως επί το πλείστον κατάλληλες.

Το σύστημα 2 είναι πιο ελεγχόμενο, βασισμένο σε κανόνες και αναλυτικό, παρακολουθώντας συνεχώς την ποιότητα των απαντήσεων που παρέχονται από το Σύστημα 1. Ο λογικός μας εγκέφαλος ενεργοποιείται όταν χρειάζεται να αντικαταστήσει μια αυτόματη κρίση του συστήματος 1.

Για παράδειγμα, ο παλαιότερος οδηγός που περνάει απροσδόκητα κάτω από το δρόμο είναι περισσότερο συγκεντρωμένος όταν διέρχεται ημι-φορτηγό σε στενό δρόμο δύο λωρίδων ή σε βαριά κυκλοφορία, επεξεργάζεται ενεργά τις μεταβαλλόμενες συνθήκες και ανταποκρίνεται με σκόπιμες ενέργειες. Η ψυχική του προσπάθεια συνοδεύεται από ανιχνεύσιμες φυσικές αλλαγές, όπως οι τεντωμένοι μύες, ο αυξημένος καρδιακός ρυθμός και οι διασταλμένοι μαθητές. Υπό αυτές τις συνθήκες, το σύστημα 2 είναι υπεύθυνο.

Ο λογικός εγκέφαλος κανονικά λειτουργεί σε λειτουργία χαμηλής προσπάθειας, πάντα σε αποθεματικό μέχρι το Σύστημα 1 να αντιμετωπίσει ένα πρόβλημα που δεν μπορεί να λύσει ή απαιτείται να ενεργήσει με τρόπο που δεν έρχεται φυσιολογικά. Η επίλυση για το προϊόν των 37 x 82 απαιτεί τις εσκεμμένες διαδικασίες του συστήματος 2, ενώ η απάντηση σε ένα απλό πρόβλημα προσθήκης, όπως το άθροισμα των 2 + 2, είναι μια λειτουργία του συστήματος 1. Η απάντηση δεν υπολογίζεται, αλλά καλείται από τη μνήμη.

Οι μελέτες των νευροψυχολόγων Abigail Baird και Jonathan Fugelsang του 2004 δείχνουν ότι το σύστημα 2 δεν αναπτύσσεται πλήρως μέχρι την ενηλικίωση. Τα ευρήματά τους υποδεικνύουν ότι οι έφηβοι είναι πιο πιθανό να συμμετάσχουν σε ριψοκίνδυνη συμπεριφορά, διότι δεν διαθέτουν το διανοητικό υλικό για να ζυγίζουν ορθολογικά τις αποφάσεις. Για τους περισσότερους ανθρώπους, τα δύο συστήματα συνεργάζονται άψογα, μεταβαίνοντας από το ένα στο άλλο ανάλογα με τις ανάγκες.

Το στυλ Buffett

Το κλειδί της Omaha για την επένδυση είναι η κατανόηση και ο συντονισμός των δύο συστημάτων λήψης αποφάσεων. Ο Buffett βασίζεται στο σύστημα 1 για να αναζητήσει διαισθητικά τις επενδύσεις που θεωρεί ελκυστικές και κατανοεί.

Όταν αποφασίζει για μια πιθανή επένδυση, συνιστά: "Εάν χρειάζεστε έναν υπολογιστή ή μια αριθμομηχανή για να αποφασίσετε αν θα επενδύσετε, τότε μην το κάνετε - επενδύστε σε κάτι που σας φωνάζει - αν δεν είναι προφανές, να περπατάτε μακριά ... Εάν δεν γνωρίζετε την επιχείρηση, τα οικονομικά δεν θα βοηθήσουν καθόλου ».

Αποφύγετε τις παγίδες σκέψης γρήγορα

Οι κύριοι επενδυτές, όπως ο Buffett, απλοποιούν τις αποφάσεις τους βασιζόμενοι στο σύστημα 1 και τους εξυπηρετεί στις περισσότερες περιπτώσεις. Ωστόσο, αναγνωρίζουν ότι το συναισθηματικό τους σύστημα λήψης αποφάσεων είναι επίσης επιρρεπές σε προκαταλήψεις και σφάλματα, όπως:

Mental Framing

Οι εγκέφαλοί μας, εξοπλισμένοι με εκατομμύρια αισθητήριων εισροών, δημιουργούν ερμηνευτικά νοητικά "πλαίσια" ή φίλτρα για να κατανοήσουν τα δεδομένα. Αυτά τα ψυκτικά φίλτρα μας βοηθούν να κατανοήσουμε και να ανταποκριθούμε στα γεγονότα γύρω μας. Το framing είναι μια ευρετική - μια διανοητική συντόμευση - που παρέχει έναν γρήγορο και εύκολο τρόπο επεξεργασίας πληροφοριών. Δυστυχώς, η διαμόρφωση μπορεί επίσης να προσφέρει μια περιορισμένη, απλοϊκή άποψη της πραγματικότητας που μπορεί να οδηγήσει σε εσφαλμένες αποφάσεις.

Οι επιλογές που κάνουμε εξαρτώνται από την προοπτική μας ή από τα πλαίσια που περιβάλλουν το πρόβλημα. Για παράδειγμα, η έρευνα δείχνει ότι οι άνθρωποι είναι πιθανό να προχωρήσουν σε μια απόφαση εάν το αποτέλεσμα παρουσιάζεται με 50% πιθανότητα επιτυχίας και μείωσης εάν η συνέπεια εκφράζεται με 50% πιθανότητα αποτυχίας, αν και η πιθανότητα είναι η ίδια είτε υπόθεση.

Οι περισσότεροι επενδυτές σχεδιάζουν λανθασμένα τις μετοχικές επενδύσεις με το σκεπτικό της χρηματιστηριακής αγοράς ως ροή ηλεκτρονικών bits δεδομένων ανεξάρτητα από τις υποκείμενες επιχειρήσεις που αντιπροσωπεύουν τα δεδομένα. Η συνεχής ροή πληροφοριών σχετικά με τις τιμές, τις οικονομίες και τις γνώμες των εμπειρογνωμόνων ενεργοποιεί τους συναισθηματικούς μας εγκεφάλους και διεγείρει τις γρήγορες αποφάσεις να αποκομίσουν οφέλη (απόλαυση) ή να αποτρέψουν την απώλεια (πόνο).

Ο Buffett συνιστά στους επενδυτές να μην σκέφτονται μια επένδυση σε μετοχές ως "ένα κομμάτι χαρτιού, η τιμή του οποίου κινείται καθημερινά" και είναι υποψήφια προς πώληση κάθε φορά που νιώθετε νευρικός.

Βραχυπρόθεσμη σκέψη - Σύστημα 1 - συχνά οδηγεί σε συναλλαγές μετοχών, δεν επενδύει σε εταιρείες. Οι ημερήσιοι έμποροι - αυτοί που αγοράζουν και πωλούν μετοχές σε μια ενιαία αγορά - είναι ασυνήθιστα ανεπιτυχείς, σύμφωνα με τις μελέτες εμπορικών συναλλαγών του Πανεπιστημίου της Καλιφόρνια-Μπέρκλεϊ:

• Το 80% του συνόλου των εμπόρων ημέρας εγκαταλείπουν τα πρώτα δύο χρόνια.
• Οι ενεργοί έμποροι υποτιμούν το μέσο όρο της χρηματιστηριακής αγοράς κατά 6,5% ετησίως.
• Μόνο το 1,6% των εμπόρων ημέρας πραγματοποιούν καθαρό κέρδος κάθε χρόνο.

Τα οικονομικά στοιχεία είναι ιδιαίτερα ευαίσθητα στη διαμόρφωση. Οι εταιρείες εκφράζουν πάντα τα κέρδη και τις ζημίες θετικά, είτε ως αύξηση σε σύγκριση με τα αποτελέσματα του παρελθόντος είτε με μικρότερη απώλεια από τις προηγούμενες περιόδους. Οι τάσεις μπορούν να χρησιμοποιηθούν με βάση το σημείο σύγκρισης και το χρονικό διάστημα.

Ακόμη και οι λέξεις που χρησιμοποιούμε για να περιγράψουμε μια επιλογή δημιουργούν ένα πλαίσιο για την αξιολόγηση της αξίας. Χαρακτηρισμοί όπως "υψηλή ανάπτυξη", "ανάκαμψη" ή "κυκλική" ενεργοποιούν τα υποσυνείδητα στερεότυπα που έχουμε για τέτοιους όρους, ανεξάρτητα από τα υποκείμενα οικονομικά δεδομένα.

Η πλαισίωση μπορεί να οδηγήσει τους λογικούς ανθρώπους να κάνουν παράλογες αποφάσεις με βάση τις προβλέψεις τους για το αποτέλεσμα. Αυτό αντιπροσωπεύει τη διαφορά ανάμεσα στον λογικό άνθρωπο της οικονομίας και τον φυσικό άνθρωπο της ψυχολογίας.

Ο Buffett έχει μάθει να πλαισιώνει κατάλληλα τις επενδυτικές του δυνατότητες για να αποφύγει βραχυπρόθεσμα, αυθαίρετα αποτελέσματα:

• "Εμείς [η Berkshire Hathaway] επιλέγουμε αυτές τις επενδύσεις σε μακροπρόθεσμη βάση, σταθμίζοντας τους ίδιους παράγοντες που θα συμμετείχαν στην αγορά 100% μιας επιχειρησιακής επιχείρησης".
• «Όταν κατέχουμε τμήματα εξαιρετικών επιχειρήσεων με εξαιρετικές διοικήσεις, η αγαπημένη μας περίοδος συμμετοχής είναι για πάντα».
• "Αν δεν είστε πρόθυμοι να διαθέσετε ένα απόθεμα για 10 χρόνια, μην σκεφτείτε ούτε καν να το διαθέσετε για 10 λεπτά."

Απώλεια αποστροφής

Ο Kahneman και ο Tversky κατέληξαν στο συμπέρασμα ότι στις ανθρώπινες αποφάσεις, οι απώλειες είναι μεγαλύτερες από τα κέρδη. Τα πειράματά τους δείχνουν ότι ο πόνος της απώλειας είναι διπλάσιος από τον πόνο από το κέρδος. Αυτό το συναίσθημα προκύπτει στην αμυγδαλή, η οποία είναι υπεύθυνη για τη δημιουργία φοβισμένων συναισθημάτων και αναμνήσεων από επώδυνες συσχετίσεις.

Το γεγονός ότι οι επενδυτές είναι πιο πιθανό να πωλούν μετοχές με κέρδος από εκείνους με ζημία, όταν η αντίστροφη στρατηγική θα ήταν πιο λογική, αποτελεί ένδειξη της δύναμης της απώλειας αποστροφής.

Ενώ ο Buffett πωλεί σπάνια τις θέσεις του, κόβει τις απώλειές του όταν συνειδητοποιεί ότι έκανε λάθος κρίσης. Το 2016, ο Buffett μείωσε ή εξουδετέρωσε σημαντικά τη θέση του σε τρεις εταιρείες, επειδή πίστευε ότι είχαν χάσει την ανταγωνιστική τους πλεονέκτημα:

• Wal-Mart: Παρά τις λύπες του ότι δεν είχε αγοράσει περισσότερες μετοχές νωρίτερα, υπήρξε μακροχρόνιος επενδυτής στην εταιρεία. Το σκεπτικό για τις πρόσφατες πωλήσεις θεωρείται ότι οφείλεται στη μετάβαση της λιανικής αγοράς από τα καταστήματα τσιμεντοκονίας σε online. Μια έρευνα Pew Research Center διαπίστωσε ότι σχεδόν το 80% των Αμερικανών σήμερα είναι online αγοραστές έναντι 22% το 2000.
• Deere & Co: Οι αρχικές αγορές του Buffett για τον κατασκευαστή του γεωργικού εξοπλισμού ξεκίνησαν το τρίτο τρίμηνο του 2012. Έως το 2016 κατείχε περίπου 22 εκατομμύρια μετοχές με μέσο κόστος μικρότερο από 80 δολάρια ανά μετοχή. Εξέδωσε τις μετοχές του κατά τα δύο τελευταία τρίμηνα του 2016, όταν οι τιμές ήταν πάνω από $ 100 ανά μετοχή. Ο Buffett μπορεί να έχει αισθανθεί ότι το εισόδημα των αγροτικών εκμεταλλεύσεων, αφού έχει μειωθεί κατά το ήμισυ από το 2013 λόγω παγκόσμιων προφυλακτικών καλλιεργειών, είναι απίθανο να βελτιωθεί, αφήνοντας τον αρχαιότερο προμηθευτή γεωργικού εξοπλισμού αδύνατον να συνεχίσει να επεκτείνει τα κέρδη του.
• Verizon: Κατέχοντας το απόθεμα από το 2014, έπαψε να κατέχει ολόκληρη τη θέση του το 2016, λόγω απώλειας εμπιστοσύνης στη διαχείριση μετά την αμφισβητούμενη εξαγορά της Yahoo και την συνεχιζόμενη αναταραχή στην αγορά των ασύρματων μεταφορέων.

Η απογοήτευσή μας για απώλειες μπορεί να δημιουργήσει άγχος και να μας εξαπατήσει να ενεργούμε πρόωρα, επειδή φοβόμαστε να είμαστε ανοιχτοί σε μια αυξανόμενη αγορά ή να παραμείνουμε πολύς χρόνος σε μια αγορά αρκούδων. Buffett και Munger πρακτική "επιμέλεια - την ικανότητα να καθίσει στον κώλο σου και να κάνει τίποτα μέχρι μια μεγάλη ευκαιρία παρουσιάζεται."

Αντιπροσωπευτικότητα

Οι άνθρωποι τείνουν να αγνοούν τα στατιστικά στοιχεία και να επικεντρώνονται στα στερεότυπα. Ένα παράδειγμα στο περιοδικό Association of Psychological Science Journal απεικονίζει αυτή την κοινή προκατάληψη. Όταν ρωτήθηκε να επιλέξει την κατάλληλη κατοχή ενός ντροπαλός, αποσυρόμενου άνδρα που δεν ενδιαφέρεται πραγματικά για τον πραγματικό κόσμο από έναν κατάλογο που περιλαμβάνει τον αγρότη, τον πωλητή, τον πιλότο, τον γιατρό και τον βιβλιοθηκονόμο, οι περισσότεροι άνθρωποι επέλεξαν λανθασμένα τον βιβλιοθηκάριο. Η απόφασή τους αγνοεί το προφανές: υπάρχουν περισσότεροι αγρότες στον κόσμο από τους βιβλιοθηκονόμους.

Ο Buffett επικεντρώνεται στην εξεύρεση των "αναπόφευκτων" - μεγάλων εταιρειών με ανυπέρβλητα πλεονεκτήματα - αντί να ακολουθεί τη συμβατική σοφία και τις αποδεκτές μορφές σκέψης που ευνοούνται από τη διαδικασία λήψης αποφάσεων του συστήματος 1. Στην επιστολή του προς τους επενδυτές του το 1996, ορίζει την Coca-Cola και τη Gillette ως δύο εταιρείες που «θα κυριαρχούν σε παγκόσμια κλίμακα για μια επενδυτική ζωή».

Είναι ιδιαίτερα επιφυλακτικός για τους "απατεώνες" - εκείνες τις εταιρείες που φαίνονται ανίκητες αλλά δεν έχουν πραγματικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα. Για κάθε αναπόφευκτη, υπάρχουν δεκάδες απατεώνες. Σύμφωνα με τον Buffett, η General Motors, η IBM και η Sears έχασαν τα φαινομενικά ανυπέρβλητα πλεονεκτήματά τους όταν οι τιμές μειώθηκαν στην "ύπαρξη υβρίδας ή πλήξης που προκάλεσε την περιθωριακή προσοχή των διαχειριστών".

Ο Buffett αναγνωρίζει ότι οι εταιρείες σε υψηλής τεχνολογίας ή σε εμβρυϊκές βιομηχανίες συλλαμβάνουν τις φαντασίες μας - και διεγείρουν τους συναισθηματικούς μας εγκεφάλους - με την υπόσχεσή τους για εξαιρετικά κέρδη. Ωστόσο, προτιμά τις επενδύσεις όπου είναι "βεβαίως καλό αποτέλεσμα [μάλλον] παρά αισιόδοξος για ένα μεγάλο" - ένα παράδειγμα του λογικού εγκεφάλου στην εργασία.

Αγκυροβόληση

Η εξέλιξη είναι ο λόγος για τον οποίο οι άνθρωποι βασίζονται υπερβολικά στην πρώτη ή σε μία μόνο πληροφορία που λαμβάνουν - την «πρώτη τους εντύπωση». Σε έναν κόσμο με θανατηφόρους κινδύνους, η καθυστέρηση της δράσης μπορεί να οδηγήσει σε πόνο ή θάνατο. Επομένως, οι πρώτες εντυπώσεις παραμένουν στο μυαλό μας και επηρεάζουν τις μεταγενέστερες αποφάσεις. Υποσυνείδητα πιστεύουμε ότι αυτό που συνέβη στο παρελθόν θα συμβεί στο μέλλον, οδηγώντας μας να υπερβάλλουμε τη σημασία της αρχικής τιμής αγοράς στις μεταγενέστερες αποφάσεις για την πώληση ενός τίτλου.

Οι επενδυτές λαμβάνουν εν αγνοία τους αποφάσεις που βασίζονται σε στοιχεία αγκυροβολίας, όπως οι προηγούμενες τιμές των μετοχών, τα κέρδη προηγούμενων ετών, οι προβλέψεις των συναινετικών αναλυτών ή οι απόψεις εμπειρογνωμόνων, και οι επικρατούσες στάσεις σχετικά με την κατεύθυνση των τιμών των μετοχών, είτε σε μια αγορά αρκούδων είτε σε ταύρο. Ενώ ορισμένοι χαρακτηρίζουν αυτό το φαινόμενο ως ακολουθώντας μια τάση, είναι μια συντόμευση System 1 που βασίζεται σε μερικές πληροφορίες, και όχι το αποτέλεσμα της ανάλυσης του συστήματος 2.

Ο Buffett συχνά έρχεται σε αντίθεση με την τάση της κοινής γνώμης, αναγνωρίζοντας ότι «οι περισσότεροι άνθρωποι ενδιαφέρονται για τα αποθέματα όταν όλοι οι άλλοι είναι. Ο χρόνος να ενδιαφερθεί είναι όταν κανείς άλλος δεν είναι. Δεν μπορείτε να αγοράσετε αυτό που είναι δημοφιλές και να το κάνετε καλά. " Όταν αποφασίζει με βάση τα ιστορικά δεδομένα, σημειώνει, "Αν η ιστορία του παρελθόντος ήταν το μόνο που χρειαζόταν για να παίξει το παιχνίδι των χρημάτων, οι πλουσιότεροι άνθρωποι θα ήταν βιβλιοθηκονόμοι".

Η προσέγγιση του Buffett δεν είναι ούτε να ακολουθήσει το κοπάδι ούτε να κάνει το αντίθετο της συναίνεσης. Το εάν οι άνθρωποι συμφωνούν με την ανάλυσή του δεν είναι σημαντικό. Ο στόχος του είναι απλός: να αποκτήσει, σε λογική τιμή, μια επιχείρηση με εξαιρετική οικονομία και ικανή, έντιμη διαχείριση.

Παρά το γεγονός ότι θεωρεί την IBM «απατεώνας» το 1996, η Berkshire Hathaway άρχισε να αποκτά το απόθεμα το 2011, προσθέτοντας σταθερά στη θέση του Buffett με την πάροδο των ετών. Μέχρι το τέλος του πρώτου τριμήνου το 2017, η Berkshire κατείχε περισσότερο από το 8% των εκκρεμών μετοχών αξίας μεγαλύτερης των 14 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Αν και η ανάλυση του παραμένει εμπιστευτική, ο Buffett πιστεύει ότι οι επενδυτές έχουν μειώσει το μέλλον της IBM πολύ σοβαρά και δεν κατάφεραν να σημειώσουν ότι η μετάβασή της σε μια επιχείρηση που βασίζεται σε σύννεφο μπορεί να οδηγήσει σε καλύτερες προοπτικές ανάπτυξης και σε υψηλό βαθμό διατήρησης των πελατών. Επίσης, η εταιρεία καταβάλλει μέρισμα σχεδόν διπλάσιο από το επίπεδο της S & P 500 και επαναγοράζει ενεργά μετοχές στην ανοικτή αγορά.

Η αυξανόμενη θέση της IBM - τετραπλασιασμένη από την αρχική αγορά - αποδεικνύει ότι ο Buffett δεν φοβάται να αναλάβει δράση όταν αισθάνεται άνετα με την ανάλυσή του: «Οι ευκαιρίες είναι σπάνιες. Όταν βρέχει χρυσός, βγάλτε τον κάδο, όχι τον δακτύλιο. "

Διαθεσιμότητα

Οι άνθρωποι τείνουν να εκτιμούν την πιθανότητα εμφάνισης ενός συμβάντος με βάση την ευκολία με την οποία έρχεται στο νου. Για παράδειγμα, μια μελέτη του 2008 σχετικά με τις πωλήσεις κρατικών λαχειοφόρων αγορών έδειξε ότι τα καταστήματα που πωλούν ένα διαφημισμένο, κερδοφόρο λαχειοφόρο εισιτήριο παρουσιάζουν αύξηση των πωλήσεων κατά 12% έως 38% για διάστημα μέχρι 40 εβδομάδες μετά την ανακοίνωση του νικητή.

Οι άνθρωποι επισκέπτονται τα καταστήματα που πωλούν ένα εισιτήριο νίκης συχνότερα λόγω της εύκολης ανάκλησης της νίκης και της προκατάληψης ότι η τοποθεσία είναι "τυχερή" και είναι πιθανότερο να παράγει ένα άλλο νικητήριο εισιτήριο από ένα πιο βολικό κατάστημα στο δρόμο.

Αυτή η προκατάληψη συχνά επηρεάζει τις αποφάσεις σχετικά με τις επενδύσεις σε μετοχές. Με άλλα λόγια, οι αντιλήψεις επενδυτών καθυστερούν την πραγματικότητα. Η ορμή, αν και προς τα πάνω ή προς τα κάτω, συνεχίζει πολύ πέρα ​​από την εμφάνιση νέων γεγονότων. Οι επενδυτές με απώλειες επιβραδύνουν την επανεπένδυση, συχνά κάθονται στο περιθώριο, μέχρις ότου οι τιμές να ανακτήσουν το μεγαλύτερο μέρος της πτώσης τους (παράλογη απαισιοδοξία).

Αντιστρόφως, η ενίσχυση από μια αγορά ταύρων ενθαρρύνει τη συνεχιζόμενη αγορά ακόμη και μετά την παρακμή του οικονομικού κύκλου (παράλογη αισιοδοξία). Ως εκ τούτου, οι επενδυτές τείνουν να αγοράζουν όταν οι τιμές είναι υψηλές και πωλούν όταν είναι χαμηλές.

Το S & P 500 υποχώρησε κατά 57% μεταξύ των ετών 2007 και Μαρτίου 2009, καταστρέφοντας τα χαρτοφυλάκια των επενδυτών και εκκαθάρισης των μετοχών και των αμοιβαίων κεφαλαίων. Παρόλο που ο δείκτης είχε ανακτήσει τις ζημίες του έως τα μέσα του 2012, οι μεμονωμένοι επενδυτές δεν είχαν επιστρέψει σε επενδύσεις σε μετοχές, είτε με μετρητά είτε με την αγορά λιγότερο επικίνδυνων ομολόγων.

Εκείνη την εποχή, η Liz Ann Sonders, Επικεφαλής Επενδυτικής Στρατηγικής στο Charles Schwab & Co., σημείωσε: «Ακόμη και τριάμισι χρόνια σε αυτήν την αγορά ταύρων και τα κέρδη που έχουμε δει από τον Ιούνιο [2012], δεν έχει μετέτρεψε αυτή την ψυχολογία [του φόβου]. " Με άλλα λόγια, πολλά άτομα πήραν την απώλεια, αλλά δεν συμμετείχαν στην επακόλουθη ανάκαμψη.

Ο Buffett πάντα προσπάθησε να ακολουθήσει τις συμβουλές του μέντορά του, Benjamin Graham, ο οποίος είπε: "Αγοράστε όχι στην αισιοδοξία [ή να πωλούν λόγω της απαισιοδοξίας], αλλά στην αριθμητική". Ο Graham υποστήριξε αντικειμενική ανάλυση, όχι συναισθήματα, κατά την αγορά ή πώληση μετοχών: "Βραχυπρόθεσμα, η αγορά είναι μια μηχανή ψηφοφορίας [συναισθηματική], αλλά μακροπρόθεσμα είναι μια μηχανή ζύγισης [λογική]".

Επηρεάζουν

Έχουμε την τάση να αξιολογούμε τις πιθανότητες με βάση τα συναισθήματά μας σχετικά με τις επιλογές. Με άλλα λόγια, κρίνουμε μια επιλογή λιγότερο επικίνδυνη μόνο και μόνο επειδή την ευνοούμε και αντίστροφα. Αυτή η προκατάληψη μπορεί να οδηγήσει τους ανθρώπους να αγοράσουν μετοχές στον εργοδότη τους όταν άλλες επενδύσεις θα ήταν καταλληλότερες για τους στόχους τους. Η υπερβολική αυτοπεποίθηση στην ικανότητα ενός ατόμου μεγεθύνει την αρνητική επίδραση της επιρροής.

Για παράδειγμα, ο Buffett επένδυσε 350 εκατομμύρια δολάρια σε προνομιούχο απόθεμα της U.S. Airways το 1989, παρά την πεποίθησή του ότι οι αεροπορικές εταιρείες και οι κατασκευαστές αεροπορικών εταιρειών υπήρξαν ιστορικά παγίδες θανάτου για τους επενδυτές. Η επένδυση ακολούθησε δείπνο με τον Ed Colodny, τον διευθύνοντα σύμβουλο της αεροπορικής εταιρείας, που εντυπωσίασε τον Buffett. Βεβαιωθείτε ότι το προνομιούχο απόθεμα ήταν ασφαλές και ότι η αεροπορική εταιρεία είχε ανταγωνιστικό κόστος καθισμάτων (περίπου 12 σεντ ανά μίλι), έκανε την επένδυση.

Ο Buffett παραδέχτηκε αργότερα ότι η ανάλυσή του ήταν "επιφανειακή και λάθος", ίσως λόγω του ύβριου και της αρεσκείας του για την Colodny. Μία αεροπορική εταιρία του Τέξας (Southwest Airlines) ανέκαμψε στη συνέχεια την ανταγωνιστική ισορροπία στον κλάδο με κόστος θέσεων 8 σεντ ανά μίλι, με αποτέλεσμα η Berkshire Hathaway να καταγράψει την επένδυσή της κατά 75%.

Ο Buffett ήταν τυχερός που κέρδισε σημαντικά την επένδυση (216 εκατομμύρια δολάρια), κυρίως επειδή η αεροπορική εταιρεία επέστρεψε στη συνέχεια στην κερδοφορία και ήταν σε θέση να πληρώσει τα δεδουλευμένα μερίσματα και να εξαγοράσει το προνομιούχο απόθεμά της.

Τελικό Λόγο

Το επενδυτικό στυλ του κ. Buffett έχει επικριθεί από πολλούς εδώ και δεκαετίες. Οι οπαδοί της τάσης και οι έμποροι είναι ιδιαίτερα επικριτικοί ως προς το ρεκόρ και τη φιλοσοφία του, υποστηρίζοντας ότι τα αποτελέσματά του είναι αποτέλεσμα της «τύχης, δεδομένου του σχετικά λίγου εμπορίου που τον έκανε τόσο πλούσιο».

Ο διευθυντής του hedge fund Michael Steinhardt, ο οποίος ονομάστηκε "ο μεγαλύτερος έμπορος της Wall Street", δήλωσε κατά τη διάρκεια συνέντευξης στο CNBC ότι ο Buffett είναι "ο μεγαλύτερος άνθρωπος PR όλων των εποχών. Και κατάφερε να επιτύχει μια δουλειά για το χιόνι που γνώριζε σχεδόν όλοι στον Τύπο ».

Πριν ακολουθήσουν τις συμβουλές εκείνων που γρήγορα καταδικάζουν το επενδυτικό στυλ του Buffett, θα πρέπει να σημειωθεί ότι κανένας διαχειριστής επενδύσεων δεν έχει πλησιάσει τον αντίπαλό του για τα ρεπορτάζ του Buffet τα τελευταία 60 χρόνια. Ενώ οι επιστροφές του Steinhardt είναι παρόμοιες με αυτές του Buffett, ήταν για μια περίοδο 28 ετών - λιγότερο από το μισό του κύκλου του Buffett.

Παρά την αντιπάθεια τους, και οι δύο άνδρες θα συμφωνούσαν ότι η λήψη αποφάσεων του συστήματος 2 είναι κρίσιμη για την επιτυχία των επενδύσεων. Ο Steinhardt, στην αυτοβιογραφία του "No Bull: Η ζωή μου μέσα και έξω από τις αγορές", δήλωσε ότι τα αποτελέσματά του απαιτούσαν "να μάθουν περισσότερα και να αντιλαμβάνονται την κατάσταση καλύτερα από άλλα ..." Φτάνοντας σε ένα επίπεδο κατανόησης που επιτρέπει σε κάποιον να αισθάνεται ανταγωνιστικά ενημερωμένο πολύ πριν οι μεταβολές στις απόψεις του δρόμου, ακόμη και η πρόβλεψη μικρών αλλαγών στις τιμές των μετοχών, μπορεί να δικαιολογούν κάποιες φορές να κάνουν δημοφιλείς επενδύσεις ».

Ο Buffett φαίνεται να συμφωνεί, επιμένοντας να πάρει το χρόνο για ενδοσκόπηση και σκέψη. "Επιμένω πολύς χρόνος που δαπανάται, σχεδόν κάθε μέρα, για να καθίσετε και να σκεφτείτε. Αυτό είναι πολύ ασυνήθιστο στις αμερικανικές επιχειρήσεις. Διάβασα και σκέφτηκα. Έτσι, κάνω περισσότερη ανάγνωση και σκέψη και παίρνω λιγότερες παρορμητικές αποφάσεις από ό, τι οι περισσότεροι επιχειρηματίες. "

Παίρνετε χρόνο για να συγκεντρώσετε τα γεγονότα και να κάνετε προσεκτικά αναλυμένες επενδυτικές αποφάσεις; Ίσως να αισθάνεστε πιο άνετα να πηγαίνετε με τη ροή. Ποια είναι η προτίμησή σας για τη λήψη αποφάσεων και πώς έχει διαμορφωθεί μέχρι τώρα?