Ποια είναι η καμπύλη απόδοσης του ομολογιακού δανείου;

Η καμπύλη αποδόσεων είναι απλώς ένα γράφημα για το ποια ομόλογα αναφοράς, όπως τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ, δίνουν διαφορετικές διάρκειες. Η παραπάνω εικόνα δείχνει την εμφάνιση της καμπύλης αποδόσεων του αμερικανικού Υπουργείου Οικονομικών γύρω στις 12 Οκτωβρίου 2010. Μπορείτε να δείτε ότι βραχυπρόθεσμα ομόλογα απέδωσαν λιγότερο από μακροπρόθεσμα ομόλογα, ενώ τα επιτόκια είναι ιστορικά χαμηλά στην καμπύλη. Γενικά, τα χαμηλότερα επιτόκια συνδέονται με την επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας ή με τον αποπληθωρισμό και τα υψηλότερα ποσοστά συμβαδίζουν με την οικονομική ανάπτυξη ή τον πληθωρισμό. Υπό αυτή την έννοια, η σύνδεση επικυρώνεται από το γεγονός ότι η οικονομία βρισκόταν σε ύφεση κατά τη διάρκεια της δημοσίευσης αυτού του γραφήματος.

2. Τι είναι το σχήμα;?

Το σχήμα της καμπύλης αποδόσεων μπορεί να μας πει για το τι προβλέπουν οι επενδυτές ομολόγων για την οικονομία και τη μελλοντική κατεύθυνση των επιτοκίων. Σε γενικές γραμμές, η Federal Reserve έχει μεγαλύτερο έλεγχο στα επιτόκια στο κοντό της καμπύλης, ενώ οι έμποροι ομολόγων έχουν λίγες περισσότερες δηλώσεις σχετικά με τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις. Η καμπύλη αποδόσεων μπορεί να πάρει μια ποικιλία σχημάτων, καθένα από τα οποία μπορεί να στείλει ένα διαφορετικό μήνυμα στους επενδυτές:

• Κανονική καμπύλη: Κανονικά, τα μακροπρόθεσμα ομόλογα έχουν υψηλότερες αποδόσεις από τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα. Ο λόγος είναι ότι ο αγοραστής πληρώνεται κατά βάση από τον εκδότη επειδή ο εκδότης είναι σε θέση να κρατήσει τα χρήματα του επενδυτή για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Έτσι, μια κανονική καμπύλη αποδόσεων κυματίζει γενικά προς τα πάνω από την κάτω αριστερή στην άνω δεξιά, όπως συμβαίνει σήμερα. Για παράδειγμα, με μια κανονική καμπύλη αποδόσεων, η απόδοση σε ένα 2ετές ομόλογο είναι χαμηλότερη από την απόδοση ενός δεκαετούς ομολόγου.

• Flat Curve: Όταν η καμπύλη αποδόσεων είναι επίπεδη, αυτό σημαίνει ότι τα επιτόκια είναι παρόμοια σε διάφορες διάρκειες. Δεν υπάρχει πριμοδότηση για τη θέση των χρημάτων σας στην εργασία για μεγαλύτερα χρονικά διαστήματα. Αυτός ο τύπος καμπύλης σηματοδοτεί συνήθως την αβεβαιότητα σχετικά με τη μελλοντική κατεύθυνση της οικονομίας και μπορεί να αποτελέσει πρόδρομο για μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων.

• Αντιστροφή καμπύλης: Η καμπύλη αποδόσεων αντιστρέφεται όταν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι υψηλότερα από τα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Πολλοί οικονομολόγοι και επενδυτές το βλέπουν ως έναν πολύ ισχυρό προάγγελο μιας ύφεσης. Πράγματι, η καμπύλη αποδόσεων ισοπεδώθηκε στις αρχές του 2006 και αναστράφηκε μέχρι το τέλος του έτους και το 2007, καθώς η χρηματιστηριακή αγορά κορυφώθηκε και η χειρότερη ύφεση από την έναρξη της Μεγάλης Ύφεσης. Ο λόγος για τον οποίο οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις είναι χαμηλότερες είναι επειδή οι επενδυτές είναι πολύ αρνητικοί για τη μελλοντική οικονομία και θέλουν να κλειδώσουν μακροπρόθεσμες, ασφαλείς επενδύσεις, ενώ εξακολουθούν να μπορούν. Ως αποτέλεσμα, η υψηλή ζήτηση ωθεί τους μακροπρόθεσμους συντελεστές προς τα κάτω.

• Καμπυλωμένη καμπύλη: Αυτός ο τύπος καμπύλης εμφανίζεται όταν οι αποδόσεις στο μέσο της καμπύλης είναι υψηλότερες από εκείνες τόσο στο μικρό όσο και στο μακρύ άκρο της καμπύλης. Η κατάσταση αυτή είναι εξαιρετικά σπάνια, αλλά οποιαδήποτε στιγμή οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις είναι χαμηλότερες, αυτό μπορεί να είναι ένδειξη επιβράδυνσης της οικονομικής δραστηριότητας.

3. Πόσο βαθιά είναι?

Η απότομη καμπύλη αποδόσεων είναι ένα μέτρο της διαφοράς ή της διαφοράς μεταξύ των βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων αποδόσεων. Ιστορικά, η εξάπλωση μεταξύ των 3μηνων ομολόγων και των 20ετών κρατικών ομολόγων είναι κατά μέσο όρο περίπου 2 ποσοστιαίες μονάδες. Η καμπύλη αποδόσεων συνήθως γίνεται πιο απότομη μετά από μια ύφεση ή όταν η οικονομία βρίσκεται στην αρχή μιας οικονομικής επέκτασης.

Μια πιο απότομη φυσιολογική καμπύλη αποδόσεων είναι καλή για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, καθώς τείνουν να δανείζονται βραχυπρόθεσμα χρήματα για να δανείζουν μακροπρόθεσμα χρήματα. Ίσως σας πληρώνουν 1% για να κρατήσετε τα χρήματά σας σε λογαριασμό ταμιευτηρίου στην τράπεζά τους, αλλά σας χρεώνουν 4% - 6% για τη μακροπρόθεσμη υποθήκη σας. Είναι ένα πολύ καλό σενάριο κέρδους για τις τράπεζες, ειδικά λαμβάνοντας υπόψη τις άλλες δυνατότητες δανεισμού υψηλού ενδιαφέροντος. Για παράδειγμα, οι τράπεζες μπορούν να χρεώσουν το εύρος 20% για δάνεια με πιστωτικές κάρτες. Έτσι, όταν η καμπύλη αποδόσεων βελτιώνεται, ίσως είναι μια καλή στιγμή να επενδύσουμε σε αποθέματα χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών.

Παρόλο που φαίνεται ότι μόνο οι τράπεζες ωφελούνται από μια απότομη καμπύλη αποδόσεων, το σύνολο της οικονομίας πράγματι κάνει. Επειδή τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα είναι πολύ πιο πρόθυμα να δανείζουν χρήματα σε αυτό το είδος περιβάλλοντος, παρέχει τα απαραίτητα κεφάλαια για τις μικρές επιχειρήσεις, τους ιδιοκτήτες σπιτιού, τους επενδυτές και όποιον άλλο χρειάζεται πρόσβαση σε κεφάλαια. Υπάρχει τεράστιο, θετικό αποτέλεσμα. Το αντίθετο σενάριο είναι αυτό που συνέβη το 2008 και το 2009, όταν οι αγορές δανείων "αποξηράνθηκαν", και κανείς δεν μπορούσε να ξεκινήσει νέα έργα ή επενδύσεις ή να πάρει τα απαραίτητα δάνεια για να κρατήσει τις επιχειρήσεις τους.

Γιατί το θέμα της καμπύλης απόδοσης?

Δεν είναι απαραίτητο ο μέσος καταναλωτής ή επενδυτής να παρακολουθεί κάθε χτύπημα και να κουνάει στην καμπύλη αποδόσεων. Είναι πιο σημαντικό να έχουμε μια γενική ιδέα για το σχήμα και την απότομη κλίση της καμπύλης αποδόσεων και να λάβουμε υπόψη τις σημαντικές αλλαγές σε αυτές τις παραμέτρους. Μια καμπύλη αποδόσεως της ισοπέδωσης θα μπορούσε να αποτελέσει πρόδρομο για μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων. Αυτό μπορεί να σας πει ότι ήρθε η ώρα να είστε λίγο πιο επιφυλακτικοί με τις δαπάνες και τις επενδύσεις σας, καθώς η παγκόσμια οικονομική ύφεση θα μπορούσε να είναι στα χαρτιά.

Μπορείτε επίσης να εξετάσετε την καμπύλη αποδόσεων του Treasury ως σημείο αναφοράς για άλλα επιτόκια όπως αυτά που ενδέχεται να λάβετε από ένα CD ή ομολόγων με συγκρίσιμη διάρκεια. Αν ενδιαφέρεστε να μάθετε περισσότερα, το StockCharts διαθέτει ένα εξαιρετικό εργαλείο καμπύλης δυναμικής απόδοσης που παρακολουθεί το τρέχον και ιστορικό σχήμα της καμπύλης αποδόσεων σε σχέση με την απόδοση του S & P 500. Μπορείτε να καταγράψετε τις αλλαγές στην καμπύλη αποδόσεων κατά τα τελευταία 8 χρόνια ή έτσι και δείτε τις σχετικές αλλαγές στη χρηματιστηριακή αγορά. Ο συσχετισμός μπορεί συχνά να είναι αρκετά αξιοσημείωτος.