Επεξήγηση ανταλλαγής επιτοκίων - ορισμός & παράδειγμα

Οι ανταλλαγές είναι χρήσιμες όταν μια εταιρεία επιθυμεί να λάβει μια πληρωμή με μεταβλητό επιτόκιο, ενώ ο άλλος θέλει να περιορίσει τον μελλοντικό κίνδυνο λαμβάνοντας αντί αυτού μια πληρωμή σταθερού επιτοκίου.

Κάθε ομάδα έχει τις δικές της προτεραιότητες και απαιτήσεις, επομένως αυτές οι ανταλλαγές μπορούν να λειτουργήσουν προς όφελος και των δύο μερών.

Πώς λειτουργούν οι ανταλλαγές επιτοκίων

Γενικά, τα δύο μέρη σε μια ανταλλαγή επιτοκίων διαπραγματεύονται σταθερό και μεταβλητό επιτόκιο. Για παράδειγμα, μια εταιρεία μπορεί να έχει ένα ομολογιακό επιτόκιο που πληρώνει το διατραπεζικό επιτόκιο του Λονδίνου (LIBOR), ενώ το άλλο μέρος έχει δεσμό που παρέχει σταθερή πληρωμή 5%. Αν το LIBOR αναμένεται να παραμείνει γύρω στο 3%, τότε η σύμβαση θα εξηγούσε πιθανώς ότι το μέρος που πληρώνει το διαφορετικό επιτόκιο θα πληρώσει το LIBOR συν 2%. Με αυτόν τον τρόπο και τα δύο μέρη μπορούν να περιμένουν να λάβουν παρόμοιες πληρωμές. Η κύρια επένδυση δεν διαπραγματεύεται ποτέ, αλλά τα μέρη θα συμφωνήσουν σε μια βασική αξία (ίσως 1 εκατομμύριο δολάρια) που θα χρησιμοποιηθεί για τον υπολογισμό των ταμειακών ροών που θα ανταλλάξουν.

Η θεωρία είναι ότι ένα κόμμα παίρνει για να αντισταθμίσει τον κίνδυνο που συνδέεται με την ασφάλειά του προσφέροντας ένα κυμαινόμενο επιτόκιο, ενώ το άλλο μπορεί να επωφεληθεί από την πιθανή ανταμοιβή διατηρώντας παράλληλα ένα πιο συντηρητικό περιουσιακό στοιχείο. Είναι μια κατάσταση win-win, αλλά είναι επίσης ένα παιχνίδι με μηδενικό άθροισμα. Το κέρδος που λαμβάνει ένα μέρος μέσω της ανταλλαγής θα είναι ίσο με την απώλεια του άλλου μέρους. Αν εξουδετερώσετε τον κίνδυνο σας, κατά κάποιον τρόπο, ένας από εσάς πρόκειται να χάσει κάποια χρήματα.

Οι συμβάσεις ανταλλαγής επιτοκίων διαπραγματεύονται εκτός ισολογισμού και αν η εταιρεία σας αποφασίσει να ανταλλάξει επιτόκια, εσείς και ο άλλος θα χρειαστεί να συμφωνήσετε σε δύο βασικά θέματα:

1. Διάρκεια της ανταλλαγής. Καθορίστε ημερομηνία έναρξης και ημερομηνία λήξης της ανταλλαγής και γνωρίζετε ότι και τα δύο μέρη θα δεσμεύονται με όλους τους όρους της συμφωνίας μέχρι να λήξει η σύμβαση.
2. Όροι της ανταλλαγής. Να είστε σαφείς σχετικά με τους όρους υπό τους οποίους ανταλλάσσετε επιτόκια. Θα χρειαστεί να σταθμίσετε προσεκτικά την απαιτούμενη συχνότητα πληρωμών (ετησίως, τριμηνιαία ή μηνιαία). Επίσης, αποφασίστε για τη διάρθρωση των πληρωμών: είτε θα χρησιμοποιήσετε ένα σχέδιο απόσβεσης, μια δομή σφαίρας ή μια μέθοδο μηδενικού κουπονιού.

Για να δείξουμε πώς μπορεί να λειτουργήσει μια εναλλαγή, ας δούμε περαιτέρω ένα παράδειγμα.

Η ABC Company και η XYZ Company συνάπτουν μονοετή ανταλλαγή επιτοκίων ονομαστικής αξίας 1 εκατομμυρίου δολαρίων. Η ABC προσφέρει στο XYZ σταθερό ετήσιο επιτόκιο 5% σε αντάλλαγμα για ένα επιτόκιο LIBOR συν 1%, καθώς και τα δύο μέρη πιστεύουν ότι το LIBOR θα είναι περίπου 4%. Στο τέλος του έτους, η ABC θα πληρώσει το XYZ $ 50.000 (5% του 1 εκατομμυρίου δολαρίων). Εάν το επιτόκιο LIBOR διαπραγματεύεται στο 4,75%, τότε η XYZ θα πρέπει να καταβάλει στην εταιρεία ABC $ 57,500 (5,75% του 1 εκατομμυρίου δολαρίων, λόγω της συμφωνίας να πληρώσει το LIBOR συν 1%).

Ως εκ τούτου, η αξία της ανταλλαγής σε ABC και XYZ είναι η διαφορά μεταξύ αυτών που λαμβάνουν και δαπανώνται. Δεδομένου ότι το LIBOR κατέληξε υψηλότερα από ό, τι και οι δύο εταιρείες σκέφτηκαν, η ABC κέρδισε με κέρδος $ 7.500, ενώ η XYZ πραγματοποιεί απώλειες $ 7.500. Γενικά, μόνο η καθαρή πληρωμή θα γίνει. Όταν η XYZ πληρώνει 7.500 δολάρια στο ABC, και οι δύο εταιρείες αποφεύγουν το κόστος και την πολυπλοκότητα κάθε εταιρείας που πληρώνει τα πλήρη ποσά των $ 50.000 και $ 57.500.

Πλεονεκτήματα: Γιατί οι ανταλλαγές επιτοκίων είναι χρήσιμες

Υπάρχουν δύο λόγοι για τους οποίους οι εταιρείες ενδέχεται να επιθυμούν να συμμετάσχουν σε συμβάσεις ανταλλαγής επιτοκίων:

1. Εμπορικά κίνητρα. Ορισμένες εταιρείες βρίσκονται σε επιχειρήσεις με ειδικές ανάγκες χρηματοδότησης και οι συμβάσεις ανταλλαγής επιτοκίων μπορούν να βοηθήσουν τους διαχειριστές να επιτύχουν τους στόχους τους. Δύο συνήθεις τύποι επιχειρήσεων που επωφελούνται από συμβάσεις ανταλλαγής επιτοκίων είναι:
   • Τράπεζες, οι οποίες πρέπει να έχουν τις ροές εσόδων τους να ταιριάζουν με τις υποχρεώσεις τους. Για παράδειγμα, εάν μια τράπεζα πληρώνει κυμαινόμενο επιτόκιο των υποχρεώσεών της αλλά λαμβάνει σταθερή πληρωμή για τα δάνεια που έχει καταβάλει, ενδέχεται να αντιμετωπίσει σημαντικούς κινδύνους εάν οι υποχρεώσεις του κυμαινόμενου επιτοκίου αυξηθούν σημαντικά. Ως αποτέλεσμα, η τράπεζα μπορεί να επιλέξει να αντισταθμίσει αυτόν τον κίνδυνο αντικαθιστώντας τις σταθερές πληρωμές που λαμβάνει από τα δάνειά της για μια πληρωμή κυμαινόμενου επιτοκίου που είναι υψηλότερη από την πληρωμή κυμαινόμενου επιτοκίου που πρέπει να πληρώσει. Στην πραγματικότητα, αυτή η τράπεζα θα έχει εγγυηθεί ότι τα έσοδά της θα είναι μεγαλύτερα από τα έξοδα και, ως εκ τούτου, δεν θα βρεθεί σε κρίση ταμειακών ροών.
   • Αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου, που βασίζονται στην κερδοσκοπία και μπορούν να μειώσουν κάποιο κίνδυνο χωρίς να χάσουν υπερβολική πιθανή ανταμοιβή. Πιο συγκεκριμένα, ένα κερδοσκοπικό αντισταθμιστικό ταμείο με εμπειρογνωμοσύνη στην πρόβλεψη μελλοντικών επιτοκίων μπορεί να είναι σε θέση να αποκομίσει τεράστια κέρδη, συμμετέχοντας σε ανταλλαγές μεγάλου όγκου και υψηλού επιτοκίου.
2. Συγκριτικά πλεονεκτήματα: Οι εταιρείες μπορούν μερικές φορές να λάβουν είτε δάνειο σταθερού είτε κυμαινόμενου επιτοκίου με καλύτερο ρυθμό από τους περισσότερους δανειολήπτες. Ωστόσο, αυτό δεν μπορεί να είναι το είδος της χρηματοδότησης που αναζητούν σε μια συγκεκριμένη κατάσταση. Μια επιχείρηση μπορεί, για παράδειγμα, να έχει πρόσβαση σε δάνειο με επιτόκιο 5% όταν το τρέχον επιτόκιο είναι περίπου 6%. Αλλά μπορεί να χρειαστούν ένα δάνειο που χρεώνει μια πληρωμή κυμαινόμενου επιτοκίου. Εάν μια άλλη επιχείρηση, εν τω μεταξύ, μπορεί να κερδίσει από τη λήψη δανείου επιτοκίου κυμαινόμενου επιτοκίου, αλλά υποχρεούται να λάβει δάνειο που υποχρεώνει τους να καταβάλουν σταθερές πληρωμές, τότε δύο εταιρείες θα μπορούσαν να πραγματοποιήσουν μια ανταλλαγή, όπου και οι δύο θα μπορούσαν να εκπληρώσουν τις αντίστοιχες προτιμήσεις τους.

Με λίγα λόγια, η ανταλλαγή επιτρέπει στις τράπεζες, τα επενδυτικά κεφάλαια και τις εταιρείες να επωφεληθούν από ένα ευρύ φάσμα τύπων δανείων χωρίς να παραβιάζουν κανόνες και απαιτήσεις σχετικά με τα περιουσιακά στοιχεία και τις υποχρεώσεις τους.

Μειονεκτήματα: Κίνδυνοι που σχετίζονται με ανταλλαγές επιτοκίων

Οι ανταλλαγές μπορούν να συμβάλουν στην αποτελεσματικότερη χρηματοδότηση και να επιτρέψουν στις εταιρείες να χρησιμοποιούν πιο δημιουργικές επενδυτικές στρατηγικές, αλλά δεν είναι χωρίς τους κινδύνους τους. Υπάρχουν δύο τύποι κινδύνου που σχετίζονται με τις ανταλλαγές:

1. Τα κυμαινόμενα επιτόκια είναι πολύ απρόβλεπτα και δημιουργούν σημαντικό κίνδυνο και για τα δύο μέρη. Ένα κόμμα σχεδόν πάντα πρόκειται να βγει μπροστά σε μια ανταλλαγή, και το άλλο θα χάσει χρήματα. Το συμβαλλόμενο μέρος που υποχρεούται να καταβάλλει πληρωμές με κυμαινόμενο επιτόκιο θα ωφεληθεί όταν μειωθεί ο μεταβλητός συντελεστής, αλλά θα χάσει όταν αυξηθεί το επιτόκιο. Το αντίθετο αποτέλεσμα συμβαίνει με το άλλο μέρος.
2. Ο κίνδυνος αντισυμβαλλομένου προσθέτει ένα επιπλέον επίπεδο επιπλοκών στην εξίσωση. Συνήθως ο κίνδυνος αυτός είναι αρκετά χαμηλός, καθώς τα ιδρύματα που πραγματοποιούν αυτές τις συναλλαγές είναι συνήθως σε ισχυρές οικονομικές θέσεις και τα μέρη είναι απίθανο να συμφωνήσουν σε σύμβαση με μια αναξιόπιστη εταιρεία. Αλλά αν ένα συμβαλλόμενο μέρος καταλήξει σε αθέτηση, τότε δεν θα είναι σε θέση να κάνει τις πληρωμές τους. Η προκύπτουσα νομική εφοδιαστική για την ανάκτηση των οφειλόμενων χρημάτων είναι δαπανηρή και θα μειώσει τα επιθυμητά κέρδη.

Τελικό Λόγο

Οι ανταλλαγές είναι ένας πολύ καλός τρόπος για τις επιχειρήσεις να διαχειρίζονται το χρέος τους πιο αποτελεσματικά. Η αξία πίσω από αυτές βασίζεται στο γεγονός ότι το χρέος μπορεί να βασιστεί είτε σε σταθερά είτε σε κυμαινόμενα επιτόκια. Όταν μια επιχείρηση λαμβάνει πληρωμές με μία μορφή αλλά προτιμά ή απαιτεί άλλη, μπορεί να πραγματοποιήσει ανταλλαγή με άλλη εταιρεία που έχει αντικειμενικούς στόχους.

Οι ανταλλαγές, οι οποίες συνήθως διεξάγονται μεταξύ μεγάλων εταιρειών με ειδικές ανάγκες χρηματοδότησης, μπορούν να είναι ευεργετικές ρυθμίσεις που λειτουργούν προς όφελος όλων. Αλλά εξακολουθούν να έχουν σημαντικούς κινδύνους να εξετάσουν πριν οι ηγέτες της εταιρείας υπογράψουν σύμβαση.

Η εταιρεία σας ή η εταιρεία επενδύσεων χρησιμοποιούσε ποτέ μια ανταλλαγή επιτοκίων; Ήρθατε μπροστά ή ήσασταν στην χαμένη πλευρά?